【研报-铝】铝2021年报：欲穷千里，更上一层

greathaode

报告要点
◆ 总观点
我们认为 2021 年铝价在宏观经济、自身供需的影响下，价格将呈现先扬后抑的走势，价格运动区间在 14500-18500。
◆ 供需平衡：
预计 2021 年供应增长 5.06%至 3900 万吨，需求增长 4.4%至 3880 万吨，全年虽过剩 20 万吨，但供需存在阶段性的错配。
◆ 上半年：
春节前，铝价在 1 中旬年前备货结束后库存由去化转累积，价格逐渐回落。春节期间，铝库存累库量预计在 70 万吨，铝价阶段性探底。春结后，下游进入旺季，铝价止跌反弹，此时新增产能投放量不大，供需错配叠加宏观情绪乐观，铝价可能创新高。
◆ 下半年：
七月开始，消费进入淡季，下半年新增产能逐渐投放，将看到铝产量爬坡，供增需减，库存回升，导致铝价高位回落。但下半年对若海外经济复苏明显，或能为有色板块提供支撑。
◆ 操作建议
单边：重点关注开春后的上涨机会和上涨至高位后的沽空机会。
期现套利：上半年或延续 Back 结构，下半年供应上量后，也许转为Contango 结构，因此开春后仍以卖现货买期货为主，下半年或要改变期
现套利思路。
保值：建议下游加工和终端企业春节前后参与买保，上游应在铝价涨至 18500 以上后考虑开始参与卖保。