标的继续下挫，看跌期权普涨

永安期货 邱 宁

【投资咨询证书号：Z0013620】

2021.03.02

节后高位回落格局延续，经过昨日小幅反弹，3月2日全天震荡下挫，沪指收跌1.21%守住3500关口，深成指跌0.71%，创业板指跌0.93%。上证50表现不如沪深300以及中证500，分别下跌1.82%、1.28%、0.85%。市场板块轮动加快，有色化工板块集体大跌，碳中和板块全线崛起，军工电子、半导体涨幅靠前。以每日资金余额口径，北向资金截至收盘当日流出逾44亿元；以买卖成交额口径，北向资金净卖出近68亿元。

行情弱势下跌，看跌期权普涨，可实现有效风险对冲。当日沪市50ETF期权成交量329万张，较上一交易日大幅增加，其中看跌期权占比53.06%。累计持仓量291万张，成交持仓比1.13，市场交投活跃。50ETF全天由3.8下穿3.7并收于此价位，期权交易活跃度集中在3.7/3.8行权价，且以3月主力月合约为主。3月系列合约除目前平值3.7成交及持仓大幅增加外，行权价3.9、4.0的看涨期权建仓明显，较大的持仓量在一定程度上可间接反映出市场对于标的调整区间点位的预期，由于3月合约剩余交易时间不足一个月，若是期间标的行情不会反弹突破该价位，持有看涨期权卖方可获取剩余时间价值。沪市、深市、中金所300期权成交量分别为257、35、15万张左右，均较上一日有所增加，成交PCR以及持仓PCR均低于1，以看涨合约交易为主，300ETF和300股指期权交易活跃度集中在5.25-5.5和5300-5500档位。

隐含波动率随行情波动上下调整，盘中急跌隐波走高，后临近收盘行情企稳又震荡回落。50ETF、沪/深300ETF、300股指期权当月IV分别收于21.48%、24.06%、24.08%以及26.18%。隐波近期仍处于反弹趋势中，目前位于中等水平。下表为300股指期权昨日和今日的IV日内走势：

操作建议上，经过多日调整，沪指回撤至3500点区间，释放出部分短期风险。预估市场后续逐步从当前急跌转为平缓盘整，若是调整到位，隐波回归。建议持有卖宽跨策略，即卖出低执行价看跌期权+卖出高执行价看涨期权，该策略适用于行情由前期趋势进入到整理阶段，双卖赚取隐波降低和时间价值，一般低执行价选择认为的支撑位，高执行价选择压力位。基于当下行情，建议行权价选择较宽间距。该策略要注意风控，持有期间，一旦行情力道变强波动加剧，例如继续向下突破低执行价，则建议平仓。