OPEC大会再上“风口浪尖” 【发表于期货日报】2020-11-30

Chen2020xnxn

期货日报投稿：

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OPEC大会前瞻：

若OPEC+延迟增产落空，油价将打开下行空间

一、要问回顾：两场OPEC+部长级监督委员会会议均未达成一致意见

对于石油生产政策的下一阶段，近期OPEC+部长级监督委员会（JMMC）已于17日和29日连续召开两次会议进行讨论，尽管延迟自明年1月1日起的增产190万桶/日已赢得多数联盟成员的支持，但仍未在该联盟内部达成完全一致，会议不确定性再次上升。

目前11月30日-12月1日的OPEC大会和OPEC+部长级大会已被推至风口浪尖，市场对于最终结果极为关注，因为在11月上旬辉瑞和Moderna两支疫苗的重大利好开始释放后，油价强势上涨并补齐“价格战”后的跳空缺口，同时，这波上涨动能也来自于市场普遍预期OPEC+大概率会延迟增产至少3个月的乐观因素，因此会议能否达成延迟增产将对油价下方空间和回调可能性产生重大影响。

二、组织介绍和制度体系

[url=]三、历届OPEC大会回顾[/url]

四、11月30日-12月1日OPEC+大会前瞻

1、利比亚供应回升至170万桶令OPEC+头疼

自九月中旬利比亚国民军总司令哈里发·哈弗塔尔解除了对港口和油田的封锁后，利比亚原油的日产量从10万桶节节攀升已达目前的125万桶高位，完全恢复了被封锁之前的水平，油市直接面临超一百万桶的日产增加。然而故事并未结束，据利比亚国家石油公司(NOC)董事长穆斯塔法·萨纳拉称利比亚日产量将在明年年初达到130万桶，并且直到其产量稳定在170万桶/日之前都不会被要求加入OPEC+减产配额。尽管有分析提到利比亚由于缺乏投资导致原油日产很难超过130万桶的水平，但是OPEC+大会最终如何应对利比亚供应回升这一减产计划阻碍将成为本次会议的一个关注点。

2、阿联酋熬不住了？或为争取减产配额更大益处

本次JMMC会议上，阿联酋和哈萨克斯坦直接持反对意见。这一结果并非毫无征兆，早在11月中旬一匿名阿联酋官员声称“该国正考虑加入OPEC的利弊”，引起市场对OPEC+内部团结的质疑和对分歧的警惕。尽管其能源部长周四表示“阿联酋一直以来都是坚定的成员”，但事件本身仍有三点需要梳理：

一是需求恢复坎坷下WTI已陷入40±3区间大半年，对比OPEC+各国成本不难理解为什么减产计划进入困难时期：目前油价基本覆盖沙特、阿联酋和科威特等国的外部收支平衡线，但距离这三国政府通过目前出售原油避免财政赤字还有10-20美元/桶的漫长距离。在财政收入窘迫和经济发展受限的高压下，依靠油气出口的国家（包括尼日利亚、伊拉克）自然而然产生出逃脱被限产的想法。

二是目前阿联酋尚未正式宣布退出OPEC+,并且有消息人士表示双方就合作进行讨论，因此作为仅次于沙特和伊拉克的第三大OPEC产油国可能仅想为本国的减产配额争取更大益处。

三是有部分市场认为阿联酋能源部长并未谈及政府是否正在讨论其成员国身份的做法不足以消除市场对其退出OPEC的疑虑。对此，如果阿联酋与OPEC+的内部矛盾无法解决导致前者“退群”，该联盟的裂痕无疑将对目前油市再次造成一大冲击。

3、OPEC“问题小孩”伊拉克不想错过油价上升带来的红利

上周，伊拉克曾表示对OPEC减产任务安排的容忍达到极限。同时，这位OPEC“问题小孩”的实际行动也在不断打破本应遵守的减产协议。

自OPEC+达成历史性减产协议以来，伊拉克在第一阶段的实际产量远超减产配额下的目标产量，5月减产执行率甚至不到50%。尽管在6-7月份减产有所改善，但仍未100%执行减产。随后，在沙特等国多次发声坚定减产立场并表示未完成减产配额的国家将在第二阶段做出补偿性减产后，伊拉克的日产量从7月的375.2万桶缩减至8月的365.2万桶，迈入超额完成和补偿减产行列。但第二阶段产量却呈现不断增加的态势：9月369.4万桶/日、10月383.5万桶/日，最终减产执行率再次滑下100%的分水岭。

目前伊拉克国内面临较大的经济压力，为偿还外国公司的债务和增加国家预算需要更多的现金收入，因此面对上涨的油价自然不愿意错过原本可以 “高价增量”并存的销售机会解决燃眉之急，为什么要支持延迟增产呢？然而，每一位OPEC的成员国对该组织都负有减产的义务，伊拉克也不例外。内外夹击下，该国石油部正在寻找有史以来的第一笔原油预付款交易提高财政应对这一事件。

根据OPEC最新月报的世界石油供需平衡表来看，今年四季度全球对OPEC原油日需求量为2651万桶，而实际上，10月OPEC原油日产量为2439万桶，看上去需求还有166.6万桶/天的缺口。同时，在第二波欧美封锁措施来袭后需求恢复步伐缓慢的背景下，OPEC预计明年一季度全球对OPEC原油日需求量为2685万桶，环比增加34万桶/日。这似乎描述了一个为明年1月增产做好了准备的油市。

但是，11月利比亚供应面临翻倍或三倍（10月利比亚日产量为45.4万桶）将占用一半空间、OPEC+里非OPEC国家未完成减产配额（10月OPEC+整体执行率仅96%）也蚕食剩余空间，真正留给OPEC+增产的空间容纳不下近200万桶/日（从减产770万桶/日放松到580万桶/日）的流入。综上所述，让油市按原计划于明年1月增产大概率将在油价上方构筑更大压力、打开下行空间。