替代套保—废铜与有色板块

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近几年来，产业链企业对利用商品期货进行套期保值 投入来越来越多的关注度。 而在
套期保值工作的实践中，我们发现了几个在不同产业板块中都普遍存在的套保难点，其
中最重要的一个是： 缺少对应的期货 对冲工具 。

其实，这不是一个新问题。 这是由场内交易品种必须满足标准化合约规格，其挂牌品种
首要考虑实际生产中的关键地位，而非生产资料广泛（甚至完整）覆盖决定的。但是，
在我们的咨询服务过程中，我们发现绝大部分的套期保值标的物都是非标品（ 90%以上
案例 ），且 涵盖不同商品板块。

同时，这 还带来 了另一个比较显著 （也非常普遍的问题 —非标品现货 价格 数据大量缺
失。这就造成了一种两难的局面：产业客户最需要的非标品套保服务 ，却成了实际套保
策略设计中最缺少可靠数据的研发项目。

本文，我们将在前期数据处理的基础上，提出一套替代套保 的策略设计方案。我们的核心思路简单而明确：如何使用具有较高可信度和较完整 历史 记录的公开现货行情数据， 替代 目标非标品 ，并 以 该 现货 和场内期货价 格时间序列为基础设计
目标非标品的套期保值策略。

合理的替代套保方案将能极大提升期货 管控风险的功能 ，扩大其套期保值 的标的物 适用
范围 。 更重要的是，对 产业链企业 来说， 原本很难（甚至看似 不可能 ）进行套期保值的
商品，提供 了 风险管控工具。 而在寻找替代套保品种时，我们也发现稳定 的套保标的物
与替代品之间的价格波动 相关性，往往是数据层面上 对产业需求相似度的体现。 同时，
我们也认为产业资本较深入的 介入 资本市场， 且 根据 其规避价格风险 的需求 而 交易 期货，
有利于 基于 现货资源 （供需变化等因素）发展更成熟有效的期 货市场，发挥期货市场 的
价格发现 和规避风险的 功能 。

本文集中考虑有色金属板块中的案例，并提供板块中，跨品种套保的测试结果 。 但是，
替代套保的功效不限于有色金属，在黑色板块，农产品等板块中也普遍 适用。 实际上，
就我们观察发现在国内 几乎所有生产领域，都存在寻求可用的对冲工具， 并采用可操
作的替代套保策略的迫切需求 。