棉花供给无忧，价格难以大涨2020年9月报

沙粒

报告摘要：    Ø  行情回顾。7月份棉花期货小幅上涨，上涨的动力主要来自于美国棉花种植区德克萨斯州出现了干旱天气，ICE棉花时常炒作这个题材。但在7月下旬，美国强行关闭中国驻美休斯顿总领事馆，中国也相应反击，关闭了美国驻成都总领事馆。市场对于中美贸易关系恶化担忧，棉花均开始回落。    Ø  USDA调低棉花产量与需求，供给过剩量略有减少。根据美国农业部发布的7月份全球产需预测，2020/21年度，全球棉花产量和消费量均调减，期末库存调低42万吨，下年度的消费量环比调减3万吨。2020/21年度全球产量调减34.1万吨，中国和印度消费量不变，全球期末库存为2237.6万吨，是2014/15年度以来最高。    Ø  国内棉花去库存加快。2020  年 6月底全国棉花商业库存323.89万吨，环比减少53.49万吨， 同比减少10.03万吨； 2020 年 6月底全国棉花工业库存65.83万吨，环比减少2.12万 吨，同比减少2.91万吨。    Ø  基金在ICE棉花净多头寸开始减仓。此轮基金不断增仓多单最高数量为4.1万张，但棉花价格开始回落，基金开始减仓，明显是难以再推动价格上涨。统计数据表明，基金在净多单达到4万手以上，价格再不上涨，那么将会进入减仓周期。在净多头寸减少下，棉花的走势很可能变为横盘整理。    Ø  行情展望及相关投资策略。我们认为现在影响棉花最大的负面因素仍是全球新冠状病毒疫情，其次是中美贸易关系，棉花产量增加是长期因素，疫情棉花需求恢复也比较缓慢。棉花很难出现单边大涨行情，基本以震荡为主。除非棉花价格出现大跌之后，反弹行情才会出现。不过棉花的底部已经探明，这点毋庸置疑。       Ø  操作上，我们坚持认为CF2101在12000元以下都是低价区，建议在12000-12300元附近逐步建立多单。