郑糖测试底部支撑，关注去库速度与进口成本

李鲜能

摘要：

1.一季度国际糖市走出冲高回落行情， 5月合约以15.17美分/磅报收，较去年底涨3.1%。一季度郑州白糖期货波动剧烈，走出几轮冲高回落行情，5月合约收于5302元/吨，较去年底涨1.7%。

2.国际方面，全球食糖存供应缺口，但阶段性贸易流由紧趋松，逼仓后盘面价格回落吸引终端采购。市场焦点转移至南巴西，新一轮封锁措施令乙醇平价急跌至12.16美分/磅，最大化产糖预期增强，市场情绪悲观，大基金已连续四周减持净多持仓。不过，南巴西甘蔗减产风险有待开榨后验证，且巴西大豆收割延后导致大豆与糖发运重叠，需警惕4-6月糖发运可能受限。总体上，15美分/磅下方巴西外产糖国出口受限，基本面不配合盘面进一步下跌，但宏观、原油及农产品间联动增强。

3.国内方面，库存拐点将现，但库存增量有待消化。本榨季以来大量进口有待消化，榨季总进口糖供应量可控，但阶段性加工糖供应大于去年同期，挤占国产糖销售市场，4月底国产糖库存虽有望现拐点，库存增量尚需消化，现货价格下方空间有限，上涨需时间换空间。后期进口预期，糖浆管控取得成效，预期改善；进口糖成本及进口量依赖外盘，影响估值，需边走边看。

策略：国内库存拐点可期，测试底部支撑，但库存增量有待消化，新进口糖估值依赖外盘，上涨需时间且不会一步到位，可在5300-5350附近滚动做多09合约。

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2021-4-17 18:02 上传

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