20200911专题报告：纸浆-造纸旺季景气将至，...

Carrier98

摘要： 2020 年 1 月推出的新版“限塑令”《关于进一步加强塑料污染治理的意见》进一步明确政策目标，执行更为严格。明确规定 2020 年、2022 年、2025 年分别禁止生产和销售、禁止限制使用的塑料产品等范围，扩大白卡纸替代需求。随着限塑令的推进，下游白卡纸率先启动，开启了纸浆的涨价模式。我们认为纸浆年内低点 4252 基本确立，后续随着造纸旺季到来，景气度回升，纸浆在蓄势盘整后强势或持续。自上而下来看：8 月 PMI为 51%，连续 6 个月高于荣枯线，受益于 PMI、PPI 宏观景气指标修复、下游细分纸种（白卡、文化用纸）陆续进入提价周期，企业库存去化明显。国内港口库存高位回落，8 月青岛、常熟、保定木浆库存合计约168.6 万吨，较 7 月同比下降 6.23%，环比两个月连续下降，且降幅扩大，国内库存出现拐点。下半年国外供应商检修较为集中，有利于国内持续去库进程。国内进入“后疫情”阶段，经济运行正迅速恢复，市场预期需求将得到一定程度的修复。明年党建需求及海外工厂复工预期将有助于推动价格向上。虽然国内库存依然处于高位，但纸浆的整体供需情况边际趋好，市场有持续回暖之势，中长期底部或已形成。建议投资者逢低轻仓试多。
风险点：木浆进口量激增；疫情二次爆发超预期导致需求再度受到冲击等


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