千里之行 始于足下-花生期货首日交易策略

悬崖边的小橡皮

      一、花生价格研究结构

花生的价格研究体系可分为两个大的方面，一是油脂油料整体格局对花生及花生油价格的影响；二是花生自身供需情况。

第一个方面，当前油脂油料依然处于偏强的格局，外盘美豆和马来西亚棕榈油盘面随上涨动能减弱，但是还存在整体供需偏紧的情况。国内油脂库存水平随略有上升但整体也处于低位。因此从外部环境来看，对花生价格有支撑的作用。

第二个方面，从全年价格重心的角度来说，近两年花生有减产的情况出现，进口量略有上升但也无法弥补减产造成的供应紧张的局面，整体价格重心连续上涨。从阶段性行情的角度来说，当前农民存在惜售心理，贸易商倾向于挺价销售，加工企业库存偏低，进口米受疫情的影响有所延迟，国内疫情也导致了国内原料运输。因此从花生自身供需上来看，也处于利多的格局。

从短期来看，价格预计还有上涨的空间。从中长期来看，价格走高后预计将转为高位震荡下跌的行情，但整体价格的重心还将偏高。二、花生期货首日交易策略

郑商所将挂牌价定为9350元/吨，低于当前市场现货的价格，主要是考虑到上市的PK2110合约处于今年新作的收获季，按照季节性来看属于偏下跌的合约，另外也综合了油脂油料体系的远月价格格局。

花生期货的一大设计难点在于现货种类繁多，定价体系复杂，很难做到标准化。因此交易所设置的基准交割品指标要求也是综合了各方的需求，制定出的新标准，与实际现货市场的要求并不一致，交割品品级介于通货花生和传统现货油料米之间，实际价格预计将略高于油料米。

从月间价差的情况来看，花生品种和传统的油脂油料品种有所区别，一方面，虽然走势和三大油具有一定的相关性，但自身供需的情况也存在一定的独立性；另一方面，花生不易存储，而且即产即消，没有结转库存。如果仓储时间过长，还会导致指标的变化，出现贴水的情况。另外花生仓储费高，夏天还需要进恒温库，进一步增加储存成本，因此正套的操作机会很难看到。因此月间结构体现的不会非常明显，相对比较明确的就是近弱远强的格局，主要走反套逻辑，这一交易策略值得关注。

期货标的价格与现货有差异、月间结构不明显和远期价格难以判断的问题还需要在期货上市之后由市场自然形成。因此笔者对交易策略的建议如下：

1、 花生期货合约上市首日，采用做多的策略；

2、 上市首日之后，远月期货价格体现新作花生增产导致压力传导至盘面的程度较低，主要还是以当前的市场的交易逻辑为主，因此在单边操作上，也建议继续以做多的策略为主。

3、 月间价差方面，采用空近买远的反套策略。但是月间结构的明朗需要时间，建议谨慎操作，可先观望。

4、 对于贸易商套保来说，可在10000-11000区间做空保护现货，可留适量敞口，随价格上涨增加头寸。

5、 对于油厂套保来说，如库存不足，为保证开机建议以买现货为主，可少量配置多头保护成本；如库存充足，也可做空保护现货，可留适量敞口，平仓按照库存消化节奏操作。