全球生物柴油政策梳理与产能展望

yujie

报告摘要：     
★生柴政策与产需梳理：2020年全球生物柴油产量为4290万吨，较2019年减少了2.79%。其中，欧盟、印度尼西亚、美国和南美是世界上最主要的生物柴油产出国。而生柴需求在全球油脂总需求中占到30%左右的比例，并且随着各国政策的变动而变化较大，其需求市场有着较大的增长潜力。研究油脂需求，就必须弄清楚生柴的产需格局。
★生柴新增需求展望：本文主要通过对主要国家（欧盟、印度尼西亚、美国和南美）的生物柴油政策和产能的梳理，发现各国生物柴油掺混比例由8.2%~30%不等，而预计中长期来看，各国生柴将呈现供不应求的格局。相较于2020年，生柴需求增量在2021年、2023年和2030年预计将分别为330.5万吨、828.4万吨和1783.6万吨，呈上升态势，预计2021年全球生物柴油需求增速为7.7%；这将分别给豆菜棕三大主要植物油带来297万吨、120万吨和745.2万吨的增量，预计其2021年需求增速为13.6%。相较于放缓的食用需求增速，未来植物油的生柴需求增长潜力更大，亦随生物柴油的政策的变化而波动较大。
★生柴价格影响因素：通过对生物柴油成本的剖析和价差的研究，我们发现生柴价格是以原材料成本为核心，与汽柴油原材料原油的价格呈正相关性，但其定价与原油价格相关性较弱，主要受到各国生柴补贴政策影响；而以印尼PME为研究对象，我们发现POGO价差与印尼国内的消费（由政策决定）相关性较小；而与其出口相关性较强且呈现负相关关系。在POGO价差小于245元/吨时，印尼出口的生物柴油随着POGO价差的缩小而呈上升态势。
★后市展望：假设原油处于上涨通道的情况下，2021年全球生物柴油将维持供不应求的趋势，预计其价格将不断走强，利好棕榈油、豆油等植物油原材料的需求，支撑油脂板块的走强。但关注需关注马来西亚与欧盟争议棕榈油禁令进程，若棕榈油甲酯PME失去欧盟市场，则利空马来西亚棕榈油甲酯PME出口，但利好我国食用油甲酯UCOME生柴出口需求。
★风险提示：原油大跌、疫情失控导致生柴产能大减。