棉花调研报告：产业整体相对健康，信心还有待恢复

Lynn2018

调研总结

（1）库存方面：纺企棉花的库存多在3个月左右甚至以上，处于高位水平，但也有企业认为，在棉纺产业链相对健康，同时表观消费还可以的情况下，纺企这样一个库存可以认为是偏高，也可以认为是不算太高。

棉纱库存方面，贸易商手中的棉纱库存偏高，社会第三方仓储基本满库，而纺企棉纱库存处于较低水平，有企业称是十年来最低。考虑到贸易商棉纱绝对库存规模相对纺企棉纱库存规模极小，因此国内整体棉纱库存水平并不高；至于织布厂的棉纱库存，目前也不高，随着库存的消化，未来一到两周可能要陆陆续续补库了。

坯布库存方面，地区间存在一定的差异，根据企业反馈，总体来看织厂库存不大，但兰溪地区库存偏高，可能与该地区产品结构和销售渠道有关，一方面该地区生产梭织布为主，居家服饰用得少；另一方面，该地区产品大量销往广东，而广东受外贸订单萎缩影响较大。

（2）开机方面，纺企和布厂仍维持着满负荷运行的状态。即便是对下游最悲观的兰溪，调研的织布厂仍维持着满开工的状态，认为只有满开工才能将成本降至最低。

（3）利润方面，纺企的棉纱生产依然是产业链利润最高的环节，尽管棉纱价格3月份以来有所下跌，但生产利润仍然可观。而布厂则因棉纱的高成本，利润空间受到较大挤压，目前利润仍非常薄。棉纱价格和利润之所以高企，产业普遍认为是大贸易商介入棉纱市场增多，他们凭借资金量大、利息成本低、杠杆高等优势助推了棉纱价格。产业认为棉纱环节的高利润状态是个较大的风险，有被压缩的空间，产业链利润需要重新分配。

（4）订单方面，纺织厂的订单多排到4月中下旬，新增订单明显放缓，企业比较担心后续订单能否跟上。

（5）季节性特征方面，产业普遍认为，这两年纺织行业季节性已经模糊，甚至混乱。今年传统的“金三银四”旺季比正常提前了一个半月结束，旺季来得快，去得也快，订单交期压缩得比较短。

（6）产能方面，由于家纺版块这两年需求较好，从去年10月份开始产能扩张迅速，其中南通据悉增加了4000台左右织机，预计在6月份将集中形成产能，且大部分的原有剑杆织机置换成了效率更高的喷气织机，由于喷气织机前期投入资金规模大，即便行情发生变化，也不会轻易停机。此外，据悉新疆、广东也都要数千台织机的新增产能。纱线产能以前是过剩的，经过这几年的结构调整、落后产能淘汰、产能外移等，目前相对更平衡，当前高利润驱使下可能令以前闲置的产能再开起来。但纱线整体产能还是外移的趋势，所以国内产能是慢慢在萎缩的趋势。

（7）疆棉禁令影响方面，近期事态升级，国际品牌商执行愈加严格，外单受到影响。据悉，疆棉问题不会通过海关去做大规模检验的，现在有品牌商自主引入检验机构，然后去工厂里面检验，也可能不定期的抽查。检验方式有基因检验和铁元素检验，据说检验费用很高。另外，有些外贸单需要整个流程都要通过BCI。企业做品牌外销单的话，是不太敢用新疆棉的，但不做品牌或小品牌的要求相对没那么严格。今年外贸单不景气，与BCI、疆棉政策应该都有关系。据悉，国内品牌现在要求企业开具新疆棉证书，要求保证用的是新疆棉。

不过，国内某大型的棉纺织生产商领导认为，这事持续不长久，打压应该只是一时的。中国的纺织产业链健全，欧美想离开中国，也是不大现实的。而且很多品种，国内能做的品质，国外做不出来。

（8）产业对后市观点：棉价跌幅超预期令市场信心受到冲击，产业各方观望的心态较重。对后市观点存在一定的分歧，有些认为市场超跌，或下方空间不大，对长期仍持偏乐观的预期；有些对下游消费需求较为担忧，并认为棉纱环节利润过高，对后市持悲观的预期。相对来说，织厂看空的声音更多，悲观情绪尤以兰溪地区最重。

行情展望

目前内外盘面出现企稳迹象，对于后市，并不看好继续往下的空间。原因：1、美棉方面，USDA3月底的种植意向报告预期2021年美新棉的种植面积同比基本持稳，3月份国际粮油与棉花的比价再度回升，主产区得州干旱，进入4月美新棉播种将陆续展开，面积预期存在向下调整的可能性，未来该因素的后续影响或中性或偏多；出口方面，本年度美棉出口已超卖。2、国内方面，疆棉即将进入种植期，今年种植面积可能有所减少；需求面上，随着原料库存的消化，4月份织厂存在补库的需求，且4月仍处于纺织旺季中，4月中下旬有大型企业订货会、广交会，可能会有一些订单出现，虽然推动力可能不强，但有助于市场的企稳。此外，虽然3月旺季结束提早，订单交期缩短令纺织季节性变得混乱，但这或也意味着后续淡季也不一定淡。因此，综合上述因素，预计棉价下方空间有限，需求面是主要驱动力，关注欧美疫情及国内订单等情况。鉴于后疫情时代疫苗的不断推进下，全球需求恢复的预期，加上供应面存在一些潜在利多题材，对棉花长期仍持偏乐观的观点，需求恢复的力度或决定盘面上行的主要节奏，而供应面的题材（如灾害天气、面积等）或提供助力、决定高度。