原油&燃料油：熊市已去，牛市未满

shinichi

展望 2021 年，新冠疫苗的成功推出增加了控制疫情的确定性，经济活动恢复正常有望在 2021 年实现，全球原油需求复苏前景较为乐观。贷
款额度紧减、已开发剩余可采油气当量下降等因素推动美国页岩油生产商出现大规模破产和并购潮，资本推动页岩油产量高速增长的时代已经结束。OPEC+增产的幅度比预期更为温和，供应管控预期不仅为油价提供了支撑，也让油市的长期可持续性前景值得期待。综合而言，油市仍将处于供应紧缺的状态，推动库存进一步减少，预期 2021 年油市出现平均200 万桶/日的供应缺口，2021 年布伦特油价有望达到 65 美元/桶。
展望 2021 年，随着疫苗落地，疫情消退，预计全球船用燃料油需求持续复苏，VLSFO 需求提升幅度将高于 HSFO。同时，由于高低硫价差
大幅收窄，安装脱硫塔的经济性大降，将抑制 HSFO 需求提升的空间。此外，疫情结束后中国炼厂的低硫产能有望大幅释放，将对新加坡
VLSFO 市场形成一定冲击，而中东、委内瑞拉等国中重质原油供应的回归将缓解 HSFO 供应偏紧的局面。综合而言，“低硫强、高硫弱”的供需格局有望延续，建议配置 LU-FU 价差多头。