2021金价逻辑演变及黄金企业风险管理

梁永慧

2021年以来，黄金整体主线波动逻辑已经发生了变化，中短期陷入阶段性熊市，在此情况下，黄金企业应该重新认识价格波动的主线逻辑变化及时调整企业风险管理策略。

[size=14.0000pt]1. 全球经济趋于复苏

超级宽松的宏观政策促进全球经济复苏共振，对经济增长的支持性更强

2020年受到新冠疫情的影响，全球经济遭受重创，衰退程度为1930年代大萧条以来最严重。与以往经济危机不同的是，此次疫情冲击下的经济危机具有同步性，同时与传统的经济危机和衰退不同，以往经济危机主要依靠需求端作为驱动力，而此次疫情主要冲击是供给端的停工停产，虽然在这其中由于隔离等问题，需求受到一定的影响，但是根本源头在于供给。因而，随着疫情缓解，供给开始恢复，解除隔离政策创造了需求，经济重新回到正常的轨道，此轮经济的复苏也是必然的结果。并且在全球同步推出宽松政策的背景下，国家经济之间的共振复苏带动乘数效应增加对于经济增长的支持性更强。

2.拜登时代美国经济政策的新特征

政治：实干派，只做不说，地区冲突可能升级

政治上拜登政府内部着重于抗击疫情、恢复经济社会秩序；外部着重修复同盟关系，重新掌握领导权，但是从目前来看，美国的阶级和外部冲突一时难以缓解。

从内部看，拜登政府的政策集中于抗击疫情、恢复经济和社会秩序，但阶级之间冲突难以解决。从目前拜登政府政策发布情况来看，拜登的政策仍以美国国内问题优先，其政令以抗击疫情、支持经济、恢复社会秩序为主，随着疫情好转叠加财政政策，在此背景下，美国经济有望实现反弹。但是，其本质上的阶级冲突可能会不断加剧。

从外部看，其对外主要以修复同盟关系为主，但是美国恢复全球领导权的政策目标也将继续。2021年2月25日，拜登政府对叙利亚发动空袭，追溯以往，拜登在发言中对于战争的态度一直都频繁切换，但从他此次发动空袭的举动来看，他将有别于特朗普的只说不做，而将会积极付诸实践，预计地区冲突有升级的可能。对于黄金市场来说，地区冲突升级则可能造成更多突发性行情的出现。

经济：实用主义至上，耶伦重新掌舵，量化宽松+财政刺激双管齐下，助力美元走出阶段性弱势

从货币政策来看，2021年美联储将会继续维持量化宽松的货币政策，同时不会提前做出加息缩表的举动。今年是鲍威尔任期的最后一年，从2020年美联储迎合市场预期紧急降息开始，美联储的独立性一直被市场质疑，鲍威尔上任以来，美联储更多的是迎合市场预期而非做出引导。因而，对鲍威尔任期最后一年，预计他将会继续迎合市场维持量化宽松的货币政策，同时配合美国的财政刺激政策保持量化宽松的货币政策不变。

从财政政策来看，拜登政府将继续维持宽松的财政政策。作为拜登政府提名财长，耶伦对美国经济政策的观点更加代表拜登政府，因而耶伦在未来的讲话也需要投资者予以重点关注。在耶伦任职后发表的讲话中呼吁美国进一步推出新一轮的大规模财政刺激计划，与此同时，耶伦称拜登考虑了债务水平会因此增加，但在利率处于历史低位的情况下，最明智的做法就是推出一项大规模刺激计划，由此带来的收益将远远超过成本。这表明，拜登在推出财政刺激计划的同时将在保持通胀稳定的情况下，短期继续维持低利率环境，为经济恢复争取时间。

从汇率政策来看，阶段性弱美元将会结束。耶伦认为美元和其他货币的价值应该由市场来决定，美国不会刻意寻求美元贬值，这与特朗普政府的美元贬值提振出口政策相反，因而阶段性弱美元已经结束。同时，当前美元上涨空间虽然有限，但是向下也并不符合拜登政府的汇率政策，并且随着美国经济复苏，也将利于美元重返强势，目前需要等待进一步政策推出刺激，短期预计美元指数将继续维持90关口上下区间震荡