经济延续修复趋势，下半年政策边际收敛——7月PMI数据点评

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统计局公布2020年7月PMI数据：中国7月制造业PMI为51.1，预期50.5，前值50.9；中国7月非制造业PMI为54.2，比上月回落0.2个百分点。

1、制造业保持扩张趋势，中国经济延续修复回升态势，生产端继续保持小幅改善的趋势，基建重大项目落地以及新出口订单继续回升支撑本月新订单的回暖。供求关系的持续改善下，企业生产预期指数继续走高，对终端需求改善预期强烈下企业采购回升明显，主动补库倾向明显。

2、海外经济重启带动出口订单回升，但仍处于荣枯线以下收缩区间。730政治局会议提出“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的政策基调和大政方针，在全球不确定性高企的当下，扩内需将成为接下来几年的政策重点。

3、 下游行业生产需求旺盛带动上游产品价格上涨，而终端消费偏弱下出厂价格回升放缓，PPI同比降幅有望延续收窄，环比上涨动能或有所减弱。

4、外需恢复程度有限、服务业恢复仍然偏弱、以及洪涝灾害影响下小企业景气度在荣枯线以下继续回落；制造业和服务业从业人员指数继续收缩，毕业季到来下失业率风险仍然高企，总量向好下结构性问题依然突出。

5、二季度以来，国内经济保持修复趋势，信用条件及货币政策的宽松是支撑经济修复的主要动力。730政治局会议强调货币政策“更加灵活适度”下的常态化回归，“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”下信用扩张力度边际放缓，下半年财政政策和货币政策边际均有所收敛，但小企业景气度偏低以及就业形势严峻制约政策收紧幅度，下半年政策更加注重结构性精准导向投放，政策定调更多的是边际收敛而不收紧。