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摘要: 1、全球大豆供应预期稳定且充裕，虽然中美关系仍在僵持当中，但全球大豆供应稳定，一定程度上将会限制豆粕年内的上行空间。 2、国内豆粕近月供应较足抑制短期上行空间。7-9月大豆集中到港持续，从7/8月的进口大豆折合豆粕供应来看，远高于2019年及2018年同期水平，从供给角度来看，是可以完全满足近两个月的豆粕市场需求，因此，短期供应充足的状态将影响后期豆粕的上行空间 3、下游消费逐步回暖。6月全国饲料总产量消费环比增长，主要来自于生猪和水产的贡献，反刍饲料也有所增加。生猪养殖利润良好刺激补栏持续进行，蛋鸡养殖利润近期得到一定恢复，进一步淘汰量或有所下降，暂时趋于稳定。肉鸡养殖小幅亏损，饲料成本若继续上升，将不利于肉鸡存栏稳定。 4、基差与价差： 7月，基差探低回升，在豆粕持续供应状态下，现货价格逐步较期货走强，一定程度上反映出现货需求的逐步好转，对现货价格的提振。 美豆种植良好，丰产概率大增，豆粕5-1价差在持续回落后，存在修复上行的要求，可关注5-1正套机会。对正套的风险提示：1）美豆减产2）四季度中国停止美豆进口等影响到大豆供应的突发事件。 5、总结：全球大豆丰产基调已定，其中巴西和阿根廷增减互抵，美豆产量供应同比大幅增长，从供需的角度，是可以满足国内大豆饲料需求的。美豆进口变数仍存，但从目前的进口预估来看，年内（12月底）大部分大豆进口供应已经落定，可影响的剩余未进口量较少，约500-1000万吨，即便后期美豆进口存在变数，变相进口会导致部分成本增长，但总体影响预期有限。 而另一方面，从需求的角度来说，虽然年内生猪存栏预期将得到一定程度的恢复，而且是由政府主导的存栏恢复，但在人口没有急速增长变化的情况下，肉蛋白需求总量增幅有限，生猪的存栏恢复一定程度上将会降低肉鸡的存栏，也就是需求端将呈现彼涨此消逐步演化的过程，饲料总量或有同比小幅增长，但增量预期不能过度乐观。就近期情况来看，蛋鸡养殖利润得到修复，肉鸡养殖虽有小幅亏损，但整体相对平稳，生猪饲料消费增加较快，高额的养殖利润和政府补贴刺激大型生猪集团仍在积极的扩张当中，整体饲料消费逐步走好。 就近期来看，7月、8月月均1000万吨的大豆到港，一定程度上增加国内豆粕的供应压力，不过这个供应充足的事实也正被市场逐步消化的过程当中，而现货基差由弱转强，侧面也反映出现货相对最糟糕的局面也在逐步好转，需求逐步好转对现货价格构成了支持。因此豆粕操作上，不宜追高操作，短期思路仍以逢低看多为主，等待回调企稳看多，但上行空间不宜预期太高，短期及短线顺势逢低参与为主。豆粕2101合约8月将主要维持2850元至3050元区间运行为主。2920元以上短期多头格局依然占据主导，若失守2920元则需警惕短期走势有下探2850元方向寻求支持的要求。 风险提示： 1、中美关系进展将影响后续美豆及玉米等农产品价格 2、美豆大概率丰产或抑制后期价格上行空间 3、加籽进口放开
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发表于 2020-8-3 09:52:46
