20190731-天风期货-原油半年报-管道投放，关注BW价差

shirleyxiaoll

1、下半年比较大的变量是美国页岩油主产区管道瓶颈解除。关于瓶颈问题，可以分别参考2014年中旬(管道瓶颈)和2017年中旬(出口瓶颈)行情。
2、复盘2014年，在Marketlink和Seaway复线投放后.原油库存从库欣向美湾再向国际市场逐步传导。美国去库至9月下旬的同时（去库存的有效性? )，BW价差收缩，油价从115美元/桶的高位暴跌。
3、复盘2017年,美国解除出口禁令的政策在2017年中旬才开始真正产生效力，BW价差走阔+美国原油出口跳
增100万桶/日。
4、观察今年2H的情况,管道瓶颈解除，出口能力也不是问题。但与2014年和2017年相比，有同有异。一方面OPEC已找准自己定位，价格比份额更重要。另一方面，今年油价对需求的敏感度提高。往年对全球原油需求增速维持140- 160万桶/日同比增量的假设，关注主产国的博弈(增产能力、减产决策等)、但今年需求的拖累尤为明显，油价对需求的敏感度提高。机构对需求增速的假设降至110万桶/日左右，至110万桶/日左右为2012年以来的最低水平。而临近2020年，IMO低硫政策的兑现，是否能在四季度有个爆发，我们也不得而知。
5、结论：（1）长期来看，目前油价所处区间难有大的矛盾，产油国方面,美国、OPEC+都OK，消费抑制亦未显
现。单边很难有大行情的机会( 10-15美金/桶以上)，还是震荡状态，brent60-70. ( 2 )短期的关键问题是
北海市场，Brent作为国际定价基准，其强弱反映了美国以外市场能否有效吸收美国挤出量，目前来看，北海市
场最弱。关注反弹迹象。


路演视频：https://live.polyv.cn/watch/355892?vid=86b6e9e5e2