【2020年年度报告】供需变化待博弈，镍价登高或可期

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宏观面：全球经济增速整体放缓，今年以来美联储在内的全球央行积极采取宽松的货币政策。国内经济增速下滑，国家通过减税降费、提振基建、逆周期调节等宏观调控或将边际改善未来经济下行的压力，随着中美贸易摩擦第一阶段的缓和，2020年上半年经济形势有望得到好转。但前期全球经贸局势的持续升级已对经济造成不可逆影响，且中美贸易争端的解决并非一朝一夕，预计2020年全球经济整体上继续下行，但降幅较2019年收窄。

供应端：预计2020年印尼禁矿之后，由于菲律宾镍矿储量及品位均在下降，其他国家镍矿难以弥补缺口，国内镍矿供应面临短缺；全球主要精炼镍生产企业产量较为稳定，关注可交割品库存的变动；全球镍生铁产量维持增长，国内镍生铁产量则将受印尼禁矿影响减少，印尼镍生铁新增产能的投放将弥补中国的减量，未来重点关注印尼镍生铁的投放进度，若投放不及预期，将进一步影响国内原生镍的供应。

需求端：预计2020年不锈钢消费稳步上涨，国内外不锈钢新增产能陆续投放，且镍生铁供应增量不及需求增量，不锈钢厂电解镍用量或将回升；新能源电池发展加快，未来印尼湿法冶炼项目对镍消费持续增长，高镍化发展趋势不变，但2020年镍在电池领域的需求增量或有限。  

预计2020年全球镍供应缺口仍存，在印尼禁矿政策的影响之下，镍价重心或有望重拾上移。未来重点关注印尼镍生铁项目投放进度及下游需求情况。

风险关注：国内外镍生铁项目投产快于预期，不锈钢的实际需求增长不及预期，可交割品库存变化，不锈钢库存压力等。

以上观点，仅供参考。