郑棉超跌之后反弹高度有限

Skye

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郑棉主力合约自4月下旬开始开启阶段性走弱行情，在本周初前两个交易日下跌速度加码，连续收两个跌停板，于昨日出现小幅反弹，笔者认为宏观面压力、去年延期抛储的储备棉尚未被完全消化、棉花产业链上下游传导不畅是基础因素，而增发进口配额、储备棉抛储启动是助燃剂，中美贸易摩擦始料未及的加剧以及USDA5月供需报告是导火索，在这些层层利空因素叠加之下，资金疯狂涌入后做空情绪高涨，外加多单止损造就了本周初一波较为罕见的“大行情”。

上周受美国将于5月10日将2000亿美元中国输美商品加征关税税率从10%提高到25%的消息影响，郑棉震荡下跌，期间亦受到刘鹤副总理应邀将赴美与美方进行第十一轮经贸磋商的利好消息提振盘面出现上涨，但后续市场预期美方提高关税税率确定性较大，使得郑棉期价再度震荡走跌。此外有消息称若后续中美仍达不成协议，将继续对剩下的3250亿美元商品加征25%的关税，届时将涵盖全部的我国出口至美国的纺织服装相关制品及原料。上周五晚间国内夜盘收盘后USDA5月供需报告发布，报告调高了美棉2018/19年度的年末库存估计，数据显示美国2019/20年度棉花产量将环比增加19.76%，预测2019/20年度美棉年末库存将同比增加，全球2019/20年度棉花产量前景可观，报告总体偏空，美棉受双重利空打压继续下挫。

据了解，我国纺织品服装出口额占纺织品服装加零售总额的一半以上，美国是我国主要的纺织品服装出口国，占比约17%，棉制的纺织品服装出口在总的出口额中占比不到三分之一。2000亿美元的中国输美商品加征关税清单中约涉及103亿美元的纺织品服装，按照2017年的相关数据粗略计算约占我国年度纺织品服装出口总额的3.8%，占比并不是很大，2000亿美元的清单加征10%关税于2018年9月24日生效，自2018年9月-2019年4月我国纺织品服装出口额总计为1718.18亿美元，同比基本持平，考虑到前期抢出口的量产生的提起透支，加征关税对我国纺织品服装出口的实际影响并不是很大。此次将加征关税税率从10%提高到25%，确实将更不利于我国纺织品服装的出口，但因为涉及的量较少，因此实际影响较为有限，但目前市场对美国是否会对剩余的我国出口至美国的纺织品服装制品及原料加征关税存有不确定性，恐慌心理较为严重。

我国今年较往年提前公布了滑准税进口配额，数量与去年无异。今年储备棉开拍晚于去年，且计划抛储量远低于去年水平，但抛储并未缺席，给本已充足的市场供给再添些许压力。目前储备棉拍卖已经进行了9个工作日，累计成交9.41万吨，成交率95.55%。从单日成交情况来看，成交量、价较开拍之初出现下滑，反映市场接货逐渐转为谨慎。

本年度在不继续增发进口配额的情况下，国内棉花整体供给量少于去年水平，但工商业库存高企，需求延续疲弱，阶段性来看缺口预期或被证伪。目前国内棉花处于纯消耗阶段，截至4月底国内棉花工业库存为78.68万吨，商业库存为379.49万吨，工商业库存总计458.17万吨，环比下降8.47%，同比增加27.95%，库存去化缓慢。国内低价的高性价比资源日趋减少，致使国内棉花现货价格一度处于慢涨态势，近期国内外棉价差继续走扩，低价棉进口增量预期增强，进一步冲击国内棉花现货价格。

春节后纱厂开工率逐步提高产成品增加叠加纱线进口，国内纱线库存高企，纱线价格持续走弱，而自去年底至今国内棉花现货价格持续走高，于4月下旬开始走弱，近期加速下调，下游坯布走货不畅，对纱线采购压价行为明显，纱厂销售亏损的情况下出货不积极，库存积压明显，相应对上游棉花的采购亦较为谨慎。

近期棉花期价下跌较多，国内棉花现货商挺价心理虽然出现松动，但抛售情况并不十分严重，相对于期价的大幅下挫，现货价相对跌幅较小，短期下跌可能更多的来自情绪端的影响，后续中美经贸磋商的走向仍具有不确定性，短期期价或许有反弹需求，但考虑到国内棉市疲弱的基本面，除非出现中美经贸摩擦出现反转、重大不利天气、储备棉轮入等重大利好，否则笔者认为向上反弹空间可能不大。