白糖期价仍存在上涨机会

Skye

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自5月22日郑糖主力合约期价受到一则中国同意在2020年5月前取消对巴西糖的额外进口关税的消息影响大跌之后，受超跌修复以及利好因素提振震荡走高于6月14日收复跌幅，之后又开始震荡走跌，今日出现止跌企稳迹象。当前郑糖基本面存在诸多利空因素，但预计下方空间有限，并且不乏潜在利多因素，后续关注国际糖市能否出现利好提振原糖价格进而带动国内郑糖走高。

全国食糖产销由强转弱

国内2018/19年度的产糖工作已于5月份结束，据中国糖业协会数据，截至2019年5月底本榨季全国已累计产糖1076.04万吨，高于去年同期的1030.63万吨；全国累计销售食糖666.77万吨，亦高于去年同期的574.67万吨；全国累计销糖率为61.97%，去年同期为55.76%，依数据推算，截至5月底全国糖厂新增工业库存为409.27万吨，低于去年同期的455.96万吨。从单月销糖情况来看，2月份销糖同比增加41.27%，3月份销糖同比增加61.9%，4月份同比增加10.22%，5月份销糖同比减少11.13%。2月份销量同比大增源于下游节后补库，3月份销量增加有增值税调整的利好政策刺激，4月份销量增加主要因为资金拉涨郑糖期价提升现货的成交量以及许可证发放推迟预期之下国产糖走货加快，但销量增幅环比下滑，5月份糖销售量更是出现了同比下降的情况，显示下游买糖的动力在逐步减弱。

从当前国内白糖产销区的现货价差来看，价差整体低位运行，从侧面印证前期食糖销售存在透支嫌疑，随着许可证的发放，外糖进口量将增加，最新海关总署公布的进出口数据显示5月份进口糖38万吨，同比增加18万吨，后续加工糖在国内糖消费中的占比将有所提升，销区的糖供应将进一步宽松。当前国内糖厂新增工业库存仍处于季节性高位，处于去库存阶段，销区供应充足将不利于糖厂去库存。

当前国际贸易流供应压力尚存

印度2018/19榨季产糖工作处于收尾阶段，本榨季预计产糖3300万吨，产量同比略增，上榨季因为产糖量大幅增加，结转库存高达1040万吨，本榨季继续产大于需，除去出口量，本榨季的结转库存将攀升至1400万吨。印度2018/19榨季设定500万吨的糖出口目标，截至5月中下旬印度已经签订了310万吨的糖出口合同，而下榨季需要出口700万吨的糖以消减库存。

泰国方面，2018/19榨季泰国的产糖工作已于5月初结束，本榨季累计榨蔗1.31亿吨，同比减少390万吨，糖产量为1458.1万吨，同比减少10万吨。泰国本榨季已累计出口糖约620.8万吨，同比增加20.57%，但4、5月份出口持续同比下降，且5月降幅大于4月，印度、泰国糖产量依然处于高位，库存高位且面临出口压力。巴西方面，巴西新榨季已经开始，截至2019年6月上半月巴西中南部2019/20榨季累计产糖670.9万吨，同比下降10.4%，后续压榨也将进入高峰期，巴西产糖量将进一步增加，总体来看，全球贸易流供应压力尚在。

印度累计降雨量低于正常值

今年印度季风雨推迟了8天登陆，且登陆初期停滞不前，近期开始向前推进，目前已经覆盖了受干旱严重的马邦，印度季风雨前累计降雨量同比减少15.38%，较正常值减少25%。季风雨期间6月1日-6月26日累计降雨量达到86.3mm，低于正常值36%，其中受干旱严重的马邦累计降雨量为67mm，同比减少54.42%且低于正常值48%。截至6月20日，印度境内主要的91座蓄水池总水量为272.65亿立方米，环比上周下降19.24立方米，较去年同期减少24.34亿立方米，较过去10年均值减少19.29亿立方米，马邦主要的17座蓄水池中仅有2座实际存水量高于正常值的80%，有11座实际存水量不高于正常值的30%，并且这11座中的6座处于干涸状态。印度降雨推迟、雨量少将影响新季甘蔗的种植和生长，不利于新榨季的糖产量。

巴西新榨季累计产糖量同比偏低

Unica数据显示，截至6月上半月，巴西中南部累计压榨甘蔗1.708亿吨，同比降4.1%，累计产糖670.9万吨，同比降10.4%，产乙醇82.93亿升，同比降5.27%，累计制糖比为34.04%，低于去年同期的34.96%，榨季累计产糖量和制糖比均较低。当前制乙醇效益仍然高于产糖，醇糖比价处于历史相对高位，乙醇折糖价约为13.37美分/磅，乙醇仍然占据优势，巴西新榨季累计产糖量亦可能不及预期。

综上所述，国内食糖供需偏宽松，国际贸易流尚存供应压力，前期郑糖市场利空因素占主导，郑糖期价下跌，但利空在盘面已经有所反映，巴西压榨产糖量仍然同比偏低，印度新榨季可能减产，后续印度、巴西出口减少等潜在利好可能提振原糖价格进而带动郑糖期价走高。