期权波动率交易策略实证分析（期货日报）

永安期货范林燕

期权波动率交易策略实证分析

摘要：2019年期权市场进入加速发展阶段，期权品种愈加丰富，品种间投资机会涌现。投资者不仅可以利用期权独有优势，使用期权替代期货改进原有策略绩效，也可参与单个期权波动率交易机会、不同品种间波动率套利机会，使用期权进行方向性策略和波动率策略之间的配置，实现高度风险分散的效果。
   

期权品种愈加丰富，品种间投资机会涌现，后文笔者将从标的资产信息对比、资产间收益率和波动率之间的相关性等角度，分析2019年期权投资机会。

一、权益类产品信息及相关性分析

二、商品类产品信息及相关性分析

1. 商品期权标的对比

目前已经上市豆粕、白糖、铜三个商品期权，2019.1.28将再上市橡胶、棉花、玉米三个新品种。沉淀资金（结算价*期末持仓*保证金系数*合约乘数）最多的依次是铜、橡胶、豆粕期货，铜的合约面值较大，产业客户套保需求较多，因此铜期权上市后，活跃度并不见得很高。橡胶品种波动率更大、投机氛围更浓，期待该品种期权有更为活跃的市场表现。

2.商品期货收益率相关性

不同于股票指数之间相关性较强，商品期货按板块划分，不同板块之间共振效应减弱。商品CTA策略则可通过交易不同期货品种分散组合风险。期权买方资金使用效率高、风险有限，期权卖方可收取权利金增强收益，因此投资者可在原有期货主观交易或CTA策略基础上，考虑在合适行情下使用期权替代期货，发挥期权买/卖方的工具优势，进而获得更优的收益曲线。

3.商品期货收益率与波动率变化相关性

商品期货价格变化与历史波动率变化的相关性同样十分低，最大不超过0.1。另外，我们又观察了已上市期权IV与标的资产之间的相关性，豆粕期货收益率与IV变化的相关系数为0.23，白糖为0.04，铜为0.18，相关性均比股票期权更低。由此可见，在商品期权上进行方向性策略和波动率策略之间的配置，可以实现更佳的风险分散效果。

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