2019年广发期货商品年度策略报告 - PTA

张晓珍

2019年影响PTA行情的主要逻辑有：

成本方面，2019年在OPEC+减产执行情况可能不及预计，加上中美贸易战的影响，全球经济增速有下滑趋势，预计2019年油价或低位震荡，震荡区间50-70美元/桶。从PX方面来看，上半年亚洲PX装置整体检修力度较大，下半年国内PX新产能逐步释放，预计亚洲PX供需上半年偏紧，下半年逐步宽松，上半年PTA的成本支撑作用较强。

供需方面，2019年PTA供需整体紧平衡，二三季度PTA供需偏紧甚至可能出现现货紧张局面。从PTA社会库存来看，一季度维持季节性累库，二三季度整体去库存，且大概率处于低库存状态；四季度PTA库存结构取决于恒力和新凤鸣投产情况。

从终端需求来看，近两年织造端产能大幅增加，极大提升了聚酯的消费基数，但同时也加剧了织造行业的竞争，另外，国内纺织服装行业景气周期有下滑迹象，终端需求的下滑可能对织造行业的影响最大，其次是聚酯端，对PTA的影响相对减弱，2019年关注国内减税的政策。

那么整体来看，2019年PTA产能增加有限，而下游聚酯仍在扩产中，2019年PTA供需整体紧平衡，且2季度亚洲PX检修力度较大，2-3季度PTA有望出现阶段性上涨行情（3季度关注PX投产时点）。策略上整体可以做空PX利润做多PTA利润（产业链中PTA供需相对较好），看好下游利润的修复；上半年PTA加工差在500以下或绝对价格在5500以下，可以逢低单边做多TA1909；跨期仍可关注近远月正套机会。