铁矿石：供应压力依存，择机抛空

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第一部分  行情回顾

随着市场预期向好及二季度经济增长势头出现改善迹象，国内钢铁及铁矿石期现货价格开始止跌回升，并且受二季度来“微刺激”政策提振，粗钢产量（二季度同比增速从一季度的1.9%升至3.1%）和钢材产量（二季度同比增速从一季度的4.9%升至6.2%）增速明显提高，不过，由于房地产市场并未得到明显改善，反弹高度受限并将再度拖累螺纹钢及铁矿石期现货价格，因此I1409、I1501合约于720上方可考虑择机抛空。

第二部分  基本因素分析

（一）宏观方面

16日国家统计局公布上半年经济数据。数据显示，上半年国内生产总值269044亿元，同比增长7.4%。其中，二季度GDP增长7.5%，比一季度7.4%的增速增加0.1个百分点，全国宏观经济逐渐走稳，但随着房地产活动结构性下滑，其不断积累的负面影响可能将在年末越来越多地显现出来，因此实体经济放缓态势仍然存在。

二季度房地产市场活动依然低迷，据具体数据显示，二季度房地产新开工面积同比下跌10.5%，跌幅低于一季度的25%；销售面积同比下跌7.5%，虽然跌幅较一季度有所扩大，但主要是基数效应所致；房地产投资同比增速则降至12.6%、创2009 年2 季度以来的新低。二季度竣工面积由一季度同比下降5%转为同比反弹24%。与此类似，二季度开发商拿地的积极性也明显低于一季度。6 月份，房地产销售面积与去年同期基本持平（同比下降0.2%）、较5 月同比下跌10.7%明显好转，但主要由基数效应所致。新开工面积同比下跌2.5%（跌幅较5 月的6.6%有所缩窄）。

（二）铁矿石市场

1、现货分析：目前国产矿铁精粉市场以稳为主，山东个别大矿率先上调出厂价，部分地区中小矿山价格也跟随上调。由于进口矿继续小幅上扬，内外矿价差逐渐拉小，市场心态有所好转，钢厂对国内矿采购稍微好转，但仍然以小单采购为主，多数矿山不愿低价惜售，贸易商无利润空间，离市观望增多。由于内外矿价差逐步拉小，钢厂采购需求有所提升，个别采购价格小幅上涨10元/吨，市场心态稳中向好，贸易商询盘采购开始增多，矿山多惜售观望。进口矿远期现货波动频繁，买卖双方博弈明显，总体成交尚可；港口现货以稳为主，贸易商报价偏高，成交价格小幅波动，62%澳洲粉矿或于100美元/干吨附近再度承压。

2、铁矿石产量：自2013年中旬以来，我国铁矿石市场上供给和需求持续失衡。5月份铁矿石供给总量经过折算为1.1亿吨，而同期我国生铁产量为6151.8万吨，折算成铁矿石成品矿所需量为0.98亿吨，其供需缺口达到0.12亿吨。随着供给的增加，需求的降低，2014年下半年供需缺口将进一步加大，这也将是国内铁矿石价格下降最大的力量来源。

3、铁矿石进口量：据海关统计数据显示，6月份我国进口铁矿砂及其精矿7457万吨，较上月降281，去年同期相比增1228；当月平均进口均价102.49美元/吨，较上月跌7.69美元/吨；上半年铁矿石累计进口45716，同比增7288。整体上看，铁矿石进口量虽然与上月相比有所回落，但是与去年同期相比，增量依旧明显，供应增量放大格局难改。

2014年7月7日至11日澳洲、巴西、印度铁矿石发货总量1999.1，环比增215.7。其中澳洲1378.1增83；巴西599.8增122.5；印度21.2增10.5。（单位：万吨）

中国北方6大港口铁矿石到港量为1023万吨，环比降42万吨。其中澳洲矿到港约为611.6万吨，巴西矿约为132.5万吨。

4、铁矿石港口库存：截止7月11日，全国41个主要港口铁矿石库存总量为11616, 同口径库存11121降28；其中澳矿5961，巴西2034，贸易矿4116，精粉444，球团311，块矿1693。(单位：万吨)。由于港口库存依旧高企，供给压力不减，融资矿风险仍然存在，市场抛售压力较大，钢厂去原料库存过程仍在持续。另外，目前进口矿优势仍较明显，导致钢厂采购进口矿情绪偏高，因此港口发货量一直保持较高水准。

5、国内矿山开工率：在铁矿石价格不断下跌中，国内矿山开工率再度大幅下降，直接跌破2012年以来历史低点，数据显示截止7月11日规模在100万吨以上开工率为71.9%；规模在30-100万吨之间开工率为48.6%；规模在30万吨以下则降至22.7%。从矿山规模来看，中小型矿山已出现大规模的停产减产现象，而大型矿山停产的虽少，但在高库存的压力下，出现了一定的减产现象。

（三）市场需求

1、钢材现货市场：受近期钢材期货价格反弹提振，现货市场报价有所上调，上海地区三级螺纹钢20mm HRB400由每吨3050元，调至3100元，但成交量整体仍不太乐观。虽然宏观面的回暖，对钢市信心提升有积极作用，但目前处于淡季行情，钢产量高位运行，资金依旧紧缺，短期仍将抑制着钢价反弹高度。

2：钢材库存：中钢协数据显示，截至7月上旬，重点钢铁企业库存量为1447.3万吨，较上一旬末增涨55.85万吨，环比上涨4.01%。

从市场库存来看，据我的钢铁网统计数据显示，7月11日，全国主要钢材市场库存量为1330.62万吨，已连续19周出现下降，累计降幅近40%，目前的库存水平较去年同期降幅超20%。目前全国钢厂库存已高出市场库存接近120万吨，反映出钢贸商主动去库存意愿较强，蓄水池功能已基本丧失，传统的钢厂代理制逐步消失。

3：粗钢产量：国家统计局数据显示：2014年6月我国粗钢产量6929万吨，同比增长4.5%；1-6月我国粗钢产量41191万吨，同比增长3%。

2014年6月我国粗钢日均产量达到230.97万吨，较上月增长1.66%；钢材日均产量326.83万吨，较上月增长4.65%，均创下历史新高。

而中钢协公布的旬度重点钢厂日均粗钢产量折月产量攀涨至181.58万吨，亦创历史新高。6月份虽进入行业淡季，但受益于矿价下跌，钢价成本支撑减弱，吨钢毛利率持续走好。钢厂在盈利状况良好的背景下，减产意愿不强。

另据中国钢铁工业协会最新统计数据显示，7月上旬重点企业粗钢日产量181.44万吨，增量3.63万吨，旬环比上涨2.04%。

4、钢厂开工率：6月份，钢铁行业生产指数为48.9%，较上月回升3.5个百分点。与此同时，和生产相关的采购活动也出现回升，当月采购量指数回升3.2个百分点至47.8%；原材料库存指数则下降1.9个百分点，至41.3%，连续两个月回落。从三个指数的走势变化情况来看，当前钢铁企业原料采购较为积极，生产活动趋于活跃，产量继续上升。

全国高炉开工率及河北、唐山地区高炉开工率维持回升态势，目前全国钢厂高炉开工率90.19%；河北省高炉开工率为87.94；唐山高炉开工率继续回升至92.86%。

第三部分  后市研判及操作策略

6月份制造业PMI指数持续回升，经济步入新常态，定向宽松等经济“微刺激”政策陆续出台，国内经济逐步企稳。钢材产业盈利情况好转，铁矿石进口量持续稳步上扬，然而受到港口高库存以及进口量增长等因素影响，铁矿石供大于求格局更进一步加快了铁矿石进口整体价格水平的下跌。近期美国就业数据表现抢眼，欧元区制造业指数微降，外围经济总体改善，但依然存在不确定性，对我国钢材出口有所拉动，但拉升幅度有限，国内钢材消耗进入淡季，对短期钢铁市场不利。目前进口矿价格反弹至100美元/吨附近，钢铁行业内流通资金仍较为紧张，虽然矿价已经小幅反弹，但逆转可能较低。同时由于钢厂目前盈利情况尚可，开工率将会维持高位，不过，由于房地产市场并未得到明显改善，反弹高度受限并将再度拖累螺纹钢及铁矿石期现货价格。

操作上建议，I1409及I1501合约考虑于720－730区间抛空，止损参考750，下方第一目标680，第二目标650。

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