央行暗示“定向版”货币政策效果初显 “弹药库”充足

期宝

中国央行表示，在第二季度，中国经济金融结构开始出现积极变化，未来将继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具。
周一下午，央行发布了货币政策委员会二季度例会的新闻稿，相较于一季度，央行的表述只出现了三处变化，一是在分析当前国内经济金融形势时，增加了“经济金融结构开始出现积极变化”。二是在分析当前国外经济金融形势时，增加了“主要经济体货币政策出现分化”。三是在讨论下一步货币政策走向时，增加了“灵活运用多种货币政策工具”。
国信证券表示，第一处改变显示当前“定向版”的总量货币政策正在取得效果。
我们也许可以从近期委托和信托贷款的相对收缩，非金融企业中长期贷款规模和占比的改善中找到一些改善迹象。

针对第二处变化，近来，美联储已经开始逐渐退出第三轮量化宽松（QE），何时加息成为市场讨论的热点，而一向颇为谨慎的欧洲央行则首次进入了负利率时代，并发布了规模高达1万亿欧元的定向宽松计划TLTRO，市场热议的欧版QE也躺在欧洲央行的武器库中，一旦中长期通缩低于预期则有可能出台。
而与第一季度例会最大的不同在于，二季度例会新增了“灵活运用多种货币政策工具”的表述，这与当局近来的一系列动作相呼应。
从4月国务院出台微刺激举措以来，中国央行配合支持资金流入实体经济陆续发出“定向降准”、“再贷款”等工具，此外还有一项新的工具——抵押补充贷款（PSL，Pledged Supplementary Lending）计划推出。
除了央行，银监会近日也宣布调整银行存贷比的结构，将三农小微等对应贷款剔除存贷比考核。
而考虑到最近外汇占款骤减，未来央行的货币政策将会更主动。数据显示，5月新增央行口径外汇占款仅3.61亿元人民币，环比骤降99%。
总而言之，国信证券认为，央行想要透露，其配合财政定向发力的货币政策已起作用，政策工具库里的弹药也很充裕。