市场出清，存量资金加剧博弈——2017年股指期货投资策略

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市场出清，存量资本加剧博弈

核心观点

      2016年初，A股熔断后，企业盈利改善给予股市基本面支撑，保险资金举牌则带来增量资金，受限于定增规模较大，股市仍然压力较大。

      债市监管带来流动性紧张，利率的上行阶段性施压股市。明年上半年的关键是通胀预期，如果通胀获得证实，并迫使货币政策转向，股指中长期下行的概率将大幅增加。下半年随着通胀压力缓解以及十九大的召开，市场风险偏好有望提升。2017年仍将是结构性行情。

      从当前宏观环境和历史经验看，2017年上证综指核心区间2500—3400点，沪深300指数核心区间2700—3600点，从节奏来看，上半年压力大于下半年，指数先抑后扬概率较高。

主要理由：
       第一，利率中枢上移对A股估值传导偏负面；原材料价格上涨使中下游制造业承压，企业盈利改善的持续性并不乐观，基本面对股市的推动较弱。上半年去杠杆叠加通胀预期股市承压，下半年的压力或小于上半年。
       第二，养老、保险等中长期资金的入市为股市带来增量资金，但增发和IPO压力较大，股市资金面依然偏紧。经历了杠杆牛后，下一个增量资金来源或是海外长期资金，但明年仍有较大不确定性。
       第三，大类资产配置方面，除了人民币贬值带来的资金外流压力外，居民楼市加杠杆后按揭压力继续消耗资金，债市股市的收益风险顺序趋同，更长周期来看，股市或相对领先。