价值与政策双主线，资金增配新蓝筹——2017年二季度股指...

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价值与政策双主线，资金增配新蓝筹

核心观点

      二季度随着通胀压力缓解、一带一路峰会召开，以及A股再冲击MSCI，市场风险偏好有望提升。同时，企业利润好转增加分红，由于有较确定性收益，对资金的吸引力增强。但整体宏观流动性收紧对股市的阶段性压力犹在。

      从当前宏观环境和历史经验看，二季度上证综指核心区间3170—3400点，沪深300指数核心区间3400—3600点，从节奏来看，5月和6月相对较乐观。

主要理由：
       第一，原材料价格上涨使上游企业盈利大幅改善，并出现高分红，虽然中下游制造业有一定压力，但企业整体盈利的改善较为乐观。虽然利率中枢上移对A股估值传导偏负面，但随着通胀预期的回落，货币政策进一步收紧的预期将下降，对股市压力降低；总体上，基本面对股市支撑较强。
       第二，养老、保险等中长期资金的入市为股市带来增量资金，但增发和IPO压力较大，股市资金面依然不乐观。经历了杠杆牛后，下一个增量资金来源或是海外长期资金，期待6月份A股入MSCI。
       第三，大类资产配置方面，除了人民币贬值带来的资金外流压力外，居民楼市加杠杆后按揭压力继续消耗资金，债市股市的收益风险顺序趋同，更长周期来看，股市或相对领先。