非新周期起点，2017年铜市场并非“大牛”

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从供给来看，2017年铜矿产出增速可能略有回落，但是由于2016年铜价年底大幅度反弹，使得铜矿山利润出现改善，2017年铜矿部分推迟项目存在重启可能。而铜矿现金成本下降意味着全球铜矿并不存在大幅减产的可能。

从需求端来看，2017年房地产调整和货币转向给铜的消费需求的投资需求回落带来双重压力。此外汽车购置税减免优惠措施减半和空调补库结束，唯独基建投资对铜消费单独支撑，但难以覆盖地产带来多产业消费需求的下滑。

因此，我们对于2017年铜价的预期是供求还处于略微过剩或者平衡状态，LME铜价将在2016年底创下的高点6000美元/吨中线附件上下5%震荡，沪铜则因人民币贬值压力减弱而维持4.8万附件上下5%附近震荡，并不会出现趋势性大牛市。