中信期货农产品（棕榈油）年报2016年度-预计2016年连棕上...

陈静22

预计2016年连棕上半年震荡，下半年或将好转

报告摘要

观点：

国际方面，进入2016年，综合美豆、马棕，再叠加原油等方面，我们认为，在上半年南美豆高产压力，马棕产量继续上升，以及原油价格弱势震荡等考虑下，上半年外围油脂供应压力依旧比较显著，价格受压低位震荡概率较大，而进入下半年，虽然马棕产量将继续上升，但在北美大豆减产预期下，外围油脂供应压力将得到缓解，预计油脂价格震荡上行概率较大。因此，预计在上半年外围油脂供应压力依旧，下半年或将有改变。国内方面，油脂供应过剩格局在2016年上半年仍有进一步延续趋势，在下游消费稳中趋降的预期下，市场价格走势仍为供应端主导，因此，基于对海外油脂预期，我们预计国内油脂价格在上半年压力将显著，下半年或将才有所好转。

关键因素：

棕油库存压力显著，内外缺乏缓解高库存驱动力；

全球大豆上半年供应压力来自南美，下半年压力缓解得益于北美减产；

至2015年年底中国大量进口北美大豆，使得2016年上半年油脂库存压力难缓解；

油脂下游消费2015年整体呈现稳中下滑，预计2016年情况也将不理想。

操作建议：

l  趋势操作：上半年，建议区间震荡操作思路为主，其中1季度区间操作思路，2季度区间偏空思路为主；下半年，建议震荡偏强操作思路为主，其中3季度区间震荡思路为主，4季度区间偏强思路为主。

l  套利操作：2、4季度关注期-现套利；1、3季度关注豆油-棕榈油跨品种套利；4季度还可关注买远抛近跨期套利。

重要监测点：

l  马棕出口、生产情况；

l  南、北美大豆种植天气；

l  主要港口大豆、油脂库存；

l  豆油、棕榈油加工贸易收益；

l  进口大豆到港情况。

风险因子：

l  国际原油价格走势