动力煤10月下旬-12月份现货行情分析

春光

动力煤10月下旬-12月份现货行情分析

集成期货崔春光

核心思路：四季度是供需均增长的阶段，供应增幅不及预期，在社会各环节库存尚未累积到安全边界的前提下，需求旺季（冬季需求+补库需求）将拉动煤炭价格进一步上涨。

随着煤价上涨，市场自我调节作用会不断发力，政策也会不断放松，但产量释放到库存累积，再到迫使煤价下跌需要一个过程，叠加旺季需求即将来临，因此释放的产量会被需求消纳，价格仍处于上涨通道之中。

供应端：9月份产量增幅不及预期，10-12月份供应量会有增加，但预期增速有所下降。

9月份全国产量27696万吨，同比降幅12.30%，降幅扩大。值得注意的是，在价格持续高位的背景下，9月份产量竟环比下降0.41%，说明先进产能增产及市场自我作用在9月份并未进一步使得产量上涨。

从“三西”调研的情况来看，8-9月份复产煤炭大多已经达产，10月份增量相对有限，而先进产能释放的量也相对有限，因此，供应仍处于偏紧状态。

需求端：11-12月进入火电需求旺季，需求环比大幅拉升，将凸显供需矛盾。

从2012-2015年数据来看，11-12月份火电需求量较9-10月份增幅在13%-18%之间，考虑到今年全社会用电量增加及冬季水电下降速度较快因素的影响，预计今年11-12月份火电需求将较往年偏好，环比增速也将保持高位。

	2012年	2013年	2014年	2015年
11-12月火电发电量	6747.8	7593.79	7435	7387.8
09-10月火电发电量	5777.1	6721.2	6352.46	6253.223
11-12月份火电环比增幅	16.80%	12.98%	17.04%	18.14%

  

库存方面：目前坑口库存处于历史低位，港口库存及电厂库存距离安全边际仍有一定距离，因此电力尚无谈判压低价格的“资本”，下游仍存在一定的补库需求。

煤矿库存：截止2016年9月底，国有重点煤矿库存4680万吨，较年初下降976.9万吨，降幅18.29%。其中7-8月份库存下降尤其明显，9月份虽然下游电厂需求转入淡季，但坑口库存仍没有增加，环比仍有105.7万吨的下降。

电厂库存：截止至2016年10月17日，全国重点电厂库存6158万吨，较去年同期下降1079万吨（去年同期469座电厂样本，目前506座电厂样本），降幅高达14.9%。去年11月底价格缓慢抬升，电厂未能利用7000万吨库存压制住煤价，目前506座电厂库存仅有6158万吨，尚未到达其安全边际，因此电厂没有压制煤价的能力。

  

港口库存：从全国54座港口情况来看，截止10月20日，54港库存4125万吨，尚未达到全年库存的高点，而全年5月份库存高点4362万吨并没有压制住煤炭价格的上涨，6-9月份煤价却一直反弹，因此我们认为港口库存也仍未处于安全边际范围。

  

综诉：四季度煤炭产量增速不及预期，而电厂将转入旺季需求，环比需求增幅预计可达15-18%左右，在坑口库存处于历史低位，电厂及港口库存在安全边际以下的背景下，需求（冬季需求+补库需求）推动或煤价进一步拉升的可能性较大。