风暴前的平静-强势美元中场休息

yticma

美国: 经济基本面强劲，但货币政策暂时转向鸽派

美国经济基本面进一步走强。工资增速上行的趋势不改。但联储货币政策考虑点由内部转向外部，因此货币政策和基本面出现了分化。

欧元区和日本：宽松货币政策已至极限，难解内需问题

欧元区整体加杠杆力度偏弱，核心国家和边缘国家分化较大。货币政策对于核心国家通胀推动高于边缘国家，这为进一步的宽松政策施加了压力。

日本企业储蓄意愿较强，未能给予居民明显的支出增加动力。消费疲弱导致内生性通胀迟迟无法上升。日本经济基本面对于宽松政策的不敏感一再验证，因此日元面临的是上行而非下行压力。

投资建议：

2季度美元主要受制于联储对于外部风险的担忧加剧，强势美元暂告一段落。货币政策和强劲基本面之间存在差异，尤其是和劳动力市场的过热不符。欧元区和日本则存在货币政策边际效应弱化，央行对于进一步货币宽松暗存抵触的心理。英国退欧风险加剧，热钱流出和较弱的加息意愿同时存在。因此，美元指数在95-97之间震荡。欧元和日元下跌空间有限。英镑持续下行。

由于美欧日宽松基调延长了市场的平静窗口期，因此风险资产偏好维持回升的趋势。新兴市场汇率下行压力减弱。但避险事件，尤其是英国退欧风险的加剧，使得避险资产存在脉冲式行情。

风险提示：

美国通胀增速提高，美联储表态鹰派。对于一味做空英镑的看法，我们认为要谨防事件扭转的风险。