白糖高位受阻，短期将面临调整

ayang

2015年6月9日期货日报

5月下旬以来，郑糖结束近一个月的调整行情转为偏强走势，主力1509合约再次回到前高5650附近。但是郑糖在前高附近明显受阻，资金逐渐撤离，预计郑糖短期将再次面临调整走势，高位震荡风险加剧。

5月食糖销量不佳，旺季消费仍待启动

中糖协最新公布了5月份食糖产销数据，截至5月底，全国共生产食糖1052.19万吨，比上一制糖期减少279.61万吨，全国累计销售食糖617.49万吨，比上一制糖期减少66.8万吨。呈现出产量下降而销量也下降的两降局面。从公布数据看，5月份单月共销糖72.39万吨，比去年同期减少10.4万吨。5月份食糖销量不仅远低于110万吨的均值水平，同比降幅也达11.76%。5月份销售数据不佳主要有以下原因：一方面是上榨季囤积了较多的库存，影响到本制糖期的食糖销售。另一方面是贸易商积极销售前期囤积的食糖挤占了糖厂的销售空间，这从销区价格一度平水甚至低于产于价格就可见一斑。另外，进口糖大量到港，加工糖开始侵占食糖市场。再者，当白糖和淀粉糖价差拉开后，淀粉糖的加工利润转好，促使淀粉糖加工率上升，淀粉糖的替代作用也逐步增加。

从贸易商和终端消费企业了解到，进入6月份，食糖销售有所起色，终端的冷饮企业生产速度有所加快。但是以上几个原因继续影响到食糖销售，而且由于并不看好糖价继续上涨，终端对白糖的备货仍有限，库存维持在3-5天的量。夏季一般是食糖的需求消费旺季，但是今年的食糖旺季启动，只能期待6月中下旬以后的表现。

利多支撑出尽，资金逐步撤离

促使国内糖价不断上涨的两大因素是国内减产和严控进口政策。减产方面，从榨季初对减产预估不足，到3月底广西糖会上糖协对减产作出明确的预估，再到目前减产事实已十分明朗，该利多因素已在糖价上有了充分的体现。进口政策方面，经过国家部委的几次公开表态，市场也是由半信半疑转为明确，其对糖价的支撑同样也已经无新花样再炒。当白糖现货涨至5500元/吨以上，期货价格涨至5600元/吨以上之后，价格出现滞涨，糖协和政府相关人员也一再重申希望糖厂顺价销售不要赌后市，于是白糖的期现价格在上述两个位置展开了较长时间的震荡。虽然郑糖近两周走出了一波上涨行情，但是郑糖的成交量缩减比较明显，周五时的总成交量只有15.9万手，而高峰期时成交量曾近300万。持仓方面虽然下降不明显，但是也是以向远月移仓为主。另外，基差趋弱表明现货跟涨乏力，仓单量由减转增表明套保盘的压力，都显示出利多支撑的不足。

未来白糖继续上涨需要时间和时机

减产和控制进口奠定的国内白糖牛市的基调并未发生转变，但是突破目前的高点则有一定的困难，需要时间和时机的配合。时间上，一是进口糖方面，需要在配额和自律的量被用的差不多的时候，进口量逐渐缩减以后才能体现。二是时间走到9月份前后，对应食糖供应青黄不接的时期，库存不足和新榨季的减产炒作或将带动新的一轮上涨。时机上，主要是期待天气发酵。据澳大利亚气象局报道，目前厄尔尼诺已经是中等水平。NOAA也发布报告称厄尔尼诺持续到年底的概率有80%。但是目前厄尔尼诺的影响主要还是体现在海面温度上，如果后期具体影响到天气，进而造成泰国、印度和巴西食糖减产，使得国际上食糖供应过大的格局有所改变，那么助推国内糖价再上一层楼就顺理成章。