油脂短期反弹有望延续 中长期仍偏空

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　12月下旬以来，因马来半岛的持续强降雨阻隔棕榈的收割进程，马来西亚棕榈油(5082,4.00, 0.08%)局预计该国12月1~20日的棕榈产量已经下滑21%，受此因素推动，马来西亚棕榈油期货连续9个交易日上涨，带动整个国际油脂市场反弹。

　　天气预报显示，未来两周马来半岛将持续面临降雨量偏大，因此后期市场估计仍将聚焦在此因素上。而国内油脂市场自9月份以来整体库存持续下降，后期有望进一步稳中趋降，现货端的压力将进一步减轻，利于油脂基差恢复。综合来看，短期因国际油脂受马来西亚强降雨的利多因素推升，及国内油脂继续去库存且绝对价格处于相对低位水平，同时考虑到国际油脂基本面依旧偏空，短期国内油脂低位反弹有望延续，但中长期仍偏空。

　　前期因国际油脂基本面无利多消息，且原油市场持续大幅下跌，拖累了整个油脂市场。但近期因马来半岛的持续强降雨阻隔棕榈收割进程，推升马盘期货持续上扬。且据World Ag Weather预报显示，未来两周马来半岛将持续面临降雨量偏大，估计市场将继续炒作此题材，令短期马来西亚棕榈油维持强势，且从近期马来西亚棕榈油现货的出口报价也可以看出，近月的报价强于远月。后期来看，马来西亚棕榈油强势的持续性主要取决于强降雨对棕榈油产量的实际影响，但短期市场仍将炒作此题材。

　　马来西亚棕榈已进入低产周期，但马棕的出口端表现依旧疲软，且MPOB报告公布11月底马来西亚棕榈油的库存上升至2013年2月份以来的高位。因此综合来看，我们认为短期马来西亚棕榈油只是阶段性的炒作，在未看到基本面上实质性改变前，我们仅维持短期反弹的观点，中长期依旧谨慎偏空。

　　综合全国豆油(5740, 10.00, 0.17%)和棕榈库存来看，自9月份以来，总库存出现明显下降。截至12月26日，全国豆油和棕榈周度总库存为163吨，较9月份的高点下降了32%。另外考虑到后期因豆油及棕榈油的进口量将继续低于往年同期，以及油脂的备货需求，我们认为国内油脂库存仍将保持阶段性稳中趋降的态势。

　　国内油脂期货市场短期仍被空头主导。从我们对大商所公布的持仓数据动态跟踪中发现，国内油脂市场空头仍占据着绝对优势，这说明从资金面上对油脂市场来说还不具备快速上涨的条件。

　　短期来看，国际油脂市场的焦点仍是围绕马来西亚棕榈油产区的强降雨阻隔棕榈收割进程，因此马盘期货有望维持强势，而国内油脂库存持续下降，有利于油脂低位反弹。但考虑到马来西亚棕榈油的库存依旧处于高位，而马来西亚棕榈油出口端表现疲软，因此在未看到基本面实质性改善前，我们认为天气炒作只是阶段性的。综合考虑到国内资金面仍是空头主导，估计油脂的筑底之路会不断反复。综合以上各因素，我们的策略是在前期油脂低位可考虑布局多单参与反弹行情，但不宜追高。