关税对商品市场影响和铜走势展望

salph

关税对商品市场影响和铜走势展望

全文请见附件

苏豪弘业期货研究院

2025年5月26日张天骜爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士从业资格证：F3002734投资咨询证：Z0012680电话：025-52278450邮箱：zhangtianao@ftol.com.cn
一、总结

2025年国际宏观环境风云突变，大宗商品市场波动较大。一季度市场受到美联储降息预期和中国经济温和反弹的支撑，市场整体走势偏强。汇率方面，美元持续大跌，人民币小幅上涨。

而进入4月后，美国对等关税政策对市场造成巨大冲击，市场情绪急转直下。避险情绪推动，黄金持续大涨，基本金属走弱。

经过反复的磋商和博弈，目前中国对美国出口产品将受到30%关税影响。如果通过东南亚、墨西哥或加拿大等国进行转口贸易，将受到10%关税影响。而中国从美国进口的商品，也将受到相应关税影响。

关税一方面将明显影响到全球制造业分工，对全球及中美经济增长带来较大的负面影响。另一方面，关税将提高美国物价，增加美国通胀概率。

在外部冲击之下，中国监管层并未急于做出应对，国内金融体系在冲击之下总体保持稳定。

从货币政策节奏上明显可以看出，人民银行对人民币汇率的合理稳定关注度极高，7.35附近可能成为中长期人民币汇率波动下限。

从经济数据上来看，4月国内经济受到关税因素的一定影响，但政策应对适当，经济总体波动较小。其中，4月制造业PMI出现较为明显的下降，跌破50的临界点，表面国内制造业受到影响较大。固定资产投资和规模以上工业增加值基本稳定，显现出国内政策应对得当，通过基建投资等因素，基本稳定国内经济大局。值得一提的是，4月国内消费和就业数据均好于预期，反应出了中国促进消费的政策行之有效。因为5月中旬开始，中美贸易出现了大幅反弹，后续5月经济数据有望好转，值得进一步关注。

国际方面，美国经济衰退概率明显上升，同时通胀压力明显上升。在强势的美国政府不断推动下，美联储和美国政府产生了巨大的分歧，后续货币政策走向不确定性极高。目前市场预计6月份美联储议息会议降息的概率下降至5%左右，年内降息节奏难以预计。此外，市场还关注到6月大量美债集中到期，财政压力之下，美国债务续期面临重重挑战。考虑到美债违约或延迟兑付的可能性，美国政府信用评级近期遭到下调，市场悲观情绪上升。未来美联储降息节奏和美国经济情况均存在较高的不确定性。而欧洲经济则已经长期处于衰退之中，未来暂未看到好转迹象。

具体到品种来看，目前铜价上方面临的主要压力在4月3日（关税之前）的收盘价78860附近，因为关税因素给市场带来了切实的利空，因此上方压力较强。同时市场面临美铜库存大幅上升后美国国内囤货意愿下降、中国传统旺季接近尾声等不利因素的影响。从技术上看，沪铜经过较长时间的反弹后，目前上行动力明显减弱。后市市场波动性可能再度大幅上升，同时走势转弱的可能性上升。

作者简介：张天骜，弘业期货研究院有色金属资深分析师，南京大学本科，爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士，持有期货投资咨询证书，通过证券投资分析考试。现主要负责铜、铝等有色期货品种的研究工作，擅长宏观基本面研究、产业链研究和量化分析，2023、2024连续两年获得期货日报最佳工业品分析师，曾代表工业品团队连续多次在大商所十大交易团队比赛中获奖。

分析师声明

作者具有相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。

我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。