【ITF-玉米】2025年年度报告：不经一番寒彻骨，怎得梅花扑...

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2024年对于内外盘玉米来说无疑是寒意逼人的一年。对于外盘玉米来说，即便24/25年度美玉米播种面积有所缩减，但生长期良好的气候条件，依旧孕育了丰收的憧憬，为美玉米盘面带来了下行压力。 随着美玉米价格跌至低位，较高的性价比及对特朗普新政的忧虑，激发了美玉米出口销售的勃勃生机，为盘面注入反弹动力。展望2025年，全球和主要出口国玉米库消比预期下降，或为外盘玉米带来了一定的反弹基础，北半球产量已尘埃落定，需关注南美天气的变量影响。本年度中国进口政策的风云变幻，预期让2025年内外盘玉米的联动纽带渐显松弛。 对于内盘玉米来说，供给端，24/25年度产区天气炒作的不断证伪，上半年进口谷物的集中到港压力，新季玉米上市期的抛压，南北港库存的累积重压，共同构成了供给端的沉重压力；需求端，生猪存栏的结构性减少，深加工下游消费的被动，年底生猪旺季不旺的黯淡预期，以及几乎笼罩全年的下游渠道的悲观情绪，供需的错配让玉米市场在熊市的泥潭中越陷越深。展望2025年，熊市的道路短期仍未见终点，尽管24/25年度玉米产情预期略减，但年前玉米卖压仍存，渠道的悲观心态未有改观，下游需求承接力度不足，短期新季玉米上量压力驱动定价，近月盘面不具备大幅反弹条件，市场的目光投向农户售粮进度变化、储备增储力度等，玉米盘面的顺畅上行，还需看到贸易端及下游积极补库。中长期来看，2025年玉米市场的反弹或仍可期待，年度级别的产需缺口由进口替代补充向国内储备替代补充过渡，预期明年上半年高点取决于储备玉米、饲用稻谷拍卖节奏和小麦价格。