铁矿石四大矿山整体供给依然宽松，国内累库驱动犹存

GTJAF_Analyst

报告导读：

       根据海外铁矿石四大矿山公布的2024 年第三季度运营报告显示，四大矿山该季度产（运）量合计（headline numbers）为2.87 亿吨，同比增长3.1%，其中，淡水河谷单季度产量突破9000 万吨；力拓依然是本季度同比产量增幅最小的矿山，同比增长不到1%；对于必和必拓和福德士河来说，上季度冲量结束后，FY25 财年的第一个季度环比均出现不同程度的下降，但好在同比仍然实现一定增量。

       巴西方面，淡水河谷的表现在今年可谓格外亮眼。Vargem Grande 也于9 月份提前投产，预计公司四季度产量或将延续强势表现。另外，随着北部系统增量的进一步兑现，公司之前面临的结构性问题也有望进一步改善。澳大利亚方面，必和必拓与福德士河在进入新的财年后，之前的冲量趋势显著回落，但在港口物流设施项目（必和必拓）和铁桥矿区项目（福德士河）顺利投产并进入产能爬坡的帮助下，两家矿山在FY25 财年的第一个季度还是取得了一定的产运同比增量；但反观力拓，其前皮尔巴拉前三季度累计产量已低于去年同期，好在其运量已完成全年运量指导区间下沿的75%。

       展望未来，考虑到淡水河谷Vargem Grande 矿区产能恢复项目投产后带来的南部系统增量，必和必拓和福德士河的港口物流项目和铁桥项目进入产能爬坡阶段所带来的产运增量，以及力拓年底可能出现的冲量趋势，预计四季度主流矿整体仍能实现稳中有增的表现。