2024年格林大华期货甲醇半年报20240701

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甲醇累库预期逐渐兑现，价格上下高度或有限
研究员：吴志桥
市场回顾
2024年甲醇价格上半年受宏观和供需的共同影响，呈现先扬后抑走势

     1月甲醇期货主力合约呈现V字型走势，波动区间在2290-2500元/吨。市场主要交易逻辑在煤炭不畅，沿海区域的可流通货源偏紧，港口基差异常强势，价格跌后冲高。
     2月甲醇期货主力价格继续维持高位区间，市场交易逻辑仍然在于伊朗装船大减后的进口持续低位，港口货源偏紧状况延续，带动内地价格易涨难跌。
     3月整体商品氛围较差，黑色期货品种率先走出一波负反馈，能化品种反应相对滞后，甲醇作为油煤的中间大宗化工原料，受原料成本端和供需影响较大。原料端看，煤炭市场主要受到高供应和弱需求影响较大，短期市场仍面临一定压力。甲醇供需基本面看，甲醇市场仍然面临低库存，高开工，低利润的格局，现实基本面仍有一定支撑。
     4月甲醇基本面矛盾不大，总体呈现震荡走势。现实方面港口依然低库存，但受伊朗厂商谈判的进口消息扰动影响明显。中下旬下游开始节前备货，港口烯烃装置停车预期促使价格回落。
     5月国内宏观预期良好，有色和贵金属等金融属性较强的品种涨幅较大。甲醇基本面受春检内地供应减少，叠加港口可流通货源偏紧共同作用下，价格强势上涨，基差快速扩大。
     6月国内宏观面临弱现实环境的切换，叠加甲醇春检结束，港口累库加速，价格快速下跌，临近月底才有所企稳。

市场分析1.宏观弱现实延续，甲醇下游利润不佳或将影响投产节奏
    5月中国宏观经济数据不佳，目前下游仍处于季节性淡季。且传统下游利润持续被压缩后，或将限制下游投产节奏。关注7月会议是否有超预期刺激政策出台，重点关注终端消费端情况。

1.宏观弱现实延续，甲醇下游利润不佳或将影响投产节奏
    5月中国宏观经济数据不佳，目前下游仍处于季节性淡季。且传统下游利润持续被压缩后，或将限制下游投产节奏。关注7月会议是否有超预期刺激政策出台，重点关注终端消费端情况。

2.烯烃利润回升，但持续动力或不足，这样将限制甲醇上行高度
    目前影响甲醇价格最重大的下游仍然是烯烃装置，随着6月国内外甲醇价格快速下跌，港口烯烃利润开始出现明显修复，但持续动力或将不足。
3.社会库存持续累库，关注成本支撑
   目前甲醇累库的担忧主要体现在前期海外甲醇装置陆续恢复后，进口到港量大幅增加。内地甲醇企业开工虽然维持高位，但下游补库和煤价稳定背景下，价格下跌空间也不大，且内地和港口价差扩大后也将限制内地货源补充港口紧张状况。甲醇市场目前仍然面临高供应，高库存，低利润的现实情况。随着期货价格拉涨，目前期货价格升水现货，价格持续上涨仍需要现实端配合，后续重点关注需求端改善情况。短期市场情绪对甲醇行情的持续性影响不大，中长期甲醇基本面有好转预期，价格重心或将小幅上移，但绝对价格上行空间或有限，且也要结合整体经济运行情况而定。

因此，总体而言，在供应逐渐恢复和下游需求不佳情况下，价格或仍将面临一定压力，短期市场或继续区间震荡为主。中长期基本面有好转预期，价格重心或将小幅上移，但绝对价格上行空间有限，预计下半年主力合约支撑位2400-2450，压力位2550-2650。