2023建信期货燃料油半年报

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Ø 成本端，下半年原油市场供应相对偏紧，油价中枢存在上行动力，但在海外持续加息的影响下，油价难以出现趋势性上涨行情，预计单边价格维持震荡运行，中枢小幅抬升。

Ø 供应端，高硫下半年的支撑主要来自俄罗斯以及OPEC部分国家的额外减产，虽然前期俄罗斯产量和出口始终保持高位，市场对其减产力度持怀疑力度，但从IEA6月报数据来看，俄罗斯原油产量已经下降至配额以下，后期关注高硫发货量是否同步下滑。低硫方面，我国出口配额继续增量下发，且按照目前的出口情况，后期配额仍有增长空间。科威特Al-zour炼厂的逐步投产已经对低硫供应形成较大冲击，下半年中东仍有较多炼厂的投产预期，预计低硫供应将持续宽松。

Ø 需求端，航运市场方面，下半年来看，干散货运输市场需求有望小幅回升，而运力供应保持稳定，支撑运价稳中回升。集装箱市场供过于求，可能继续承压。油运端，虽然OPEC开始减产，但下半年在原油运输市场运距拉长以及需求季节性回升的推动下，油运市场的繁荣有望延续。发电方面，今年2季度初期中东南亚国家对高硫的发电需求低于预期。关注后期高硫发电的需求驱动。冬季欧洲低硫发电需求可能有所回落，考虑到今年欧洲天然气库存高位，在没有极端气温的情况下对LNG的需求量将有所回落，进而使得下半年气价中枢可能低于去年同期，油气替代的逻辑或将难以成立。

Ø 整体来看，我们预计燃料油单边价格跟随油价震荡上行为主。套利方面，考虑到炼厂低硫产能持续投放以及气转油需求的弱化，预计低硫相对偏弱。而高硫主要受到俄罗斯、OPEC+减产以及夏季发电旺季的支撑。预计高低硫价差将延续低位运行。

风险提示：俄罗斯减产不及预期，炼厂投产不及预期等。