东方既白，黄金归来

xumianbao

★高通胀+高利率难以承受，经济衰退在所难免

2022年美联储开启激进加息周期，黄金直面强势美元。展望2023年，美国经济难以持续承受5%以上的通胀和利率水平，居民部门储蓄消耗殆尽、财富缩水、实际收入下滑后，消费动能已然减弱；企业部门盈利承压，投资负增长；额外的财政政策将继续缺席，过去一年美国实际经济增长基本停滞，将继续面临加息风险，通胀缓慢回落，本轮强势加息抗击通胀的代价就是经济衰退，不确定的只是通胀的持续时间以及相应的滞胀风险。

★加息周期步入尾声，何时降息更为关键：

货币政策面临的束缚将明显增加，首先是利率水平显著抬升后经济难以承受；第二是政府债务负担和利息支出快速拉升，且政府债务上限亟待提高，庞大的政府债务将继续限制货币政策紧缩空间；最后是加息路径已被定价，缩表操作按部就班，美联储如何能够在不引发市场波动的情况下全身而退，最终结果是联储很难更加鹰派，货币政策周期将会转向。从市场预期、收益率曲线深度倒挂、以及硬数据的表现来看，2023年下半年可能开启降息周期，衰退和降息将成为交易重点。

逆全球化的格局下，基本告别低通胀时代，地缘政治风险频发，资金对黄金的配置意愿增加，全球央行的净购金量明显增加，加密货币大跌，黄金作为传统保值资产再放光彩。

★投资建议：黄金迎接上涨周期

全年来看，国际金价的底部在1700美元/盎司附近，下半年有望开启新一轮上涨周期，金价剑指前高，高点看至2100美元/盎司，黄金波动率料将抬升。沪金主力合约运行区间390-470元/克。

★风险提示：

美国经济实现软着陆，美联储加息终点超预期，流动性冲击爆发，将使得金价上涨趋势生变，波动加大。