20240312创元能化PX-PTA专题报告：复盘近5年织造开机及渠道...

VOLL2021

本篇专题中我们将围绕春节前后织造端产业链特征。聚焦的角度多为彼时纺织服装内外贸需求、终端成品库存，包括织造、聚酯端成品库存以及原料库存表现。
2019年中国以及美国服装产成品库存共振去库，为织造业为近6年较为兴盛的年份，年度开机率6成以上。2015-2018年经历连续4年行业去库存后，2019年织造坯布库存随着行业开机率走高而累库至40天附近，聚酯长丝加权库存表现去库至近年最低水平。2020年，全年织造平均开机率约56%，同比下滑约8%，2020年行业渠道库存大幅增加，主要驱动在于2020年上半年行业价格触底，国内需求修复预期强烈，叠加行业原料库存同比偏低，行业内抄底氛围浓厚。2021年，织造年均开机率约59%，同比回升3%，产能利用率仅次于2019年。相对良好的终端需求促进织造及聚酯端库存同比去化是2021年的产业链库存特征。同时织造端依旧保持相对良好的备货意愿，原料备货库存与2020年近乎持平。2022年，织造综合开机率约48.5%，同比下滑约11%，为近年新低。2022年国内外纺服需求均表现同比下滑，其中2022年下半年海外补库动力不足，国内出口下滑显著，同时，2022年织造产业链表现备货意愿降低，织造年均备货由2021年的23天附近降至半个月左右，坯布及聚酯成品库存同比增长。2023年，纺服出口表现负增长，内需修复。全年来看，织造开机率同比提升约5.6%至54%。聚酯以及坯布成品等渠道库存去化至近5年均值水平附近。织造端依旧维持着与2022年同等水平的原料备货库存，刚需补货为主，心态偏谨慎。2024年当前，织造新订单增量低于预期，织造商刚需备货，聚酯产销较为清淡，长丝加权库存连续4周累库，压制市场情绪，我们认为织造端需求中性看待，目前坯布成品库存仅约19天，低于近6年历史同期水平，织造成品库存压力不大，理论来看，3月中下旬后续随着需求进一步修复，我们将看到织造原料备货意愿回升，聚酯产销相对放量，聚酯产业链价格受提振。