银行收紧卢布流动性 油金卢布齐见底

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　油市向来是阴谋论的温床，过去数月，市场一直流传着两种说法，一为美国与沙特阿拉伯合谋推低油价，矛头直指俄罗斯；一为沙特全力捍卫市场，誓把威胁其主导地位的美国对手赶出油市。

　　两项传闻不一定自相矛盾，但二种情境要“和平共存”，油价跌势必须既能重挫俄罗斯，又不致摧毁美国页岩油气业，从而大拖山姆大叔能源独立后腿。“操控”价格若能如此得心应手，世上还有什么难事？

　　阴谋论不信则无

　　随着油价跌势“失控”，市场又传出第三种说法，指沙特真正目标乃中东地缘劲敌伊朗，放任油价下滑令德黑兰、莫斯科同受重创，符合美国和沙特阿拉伯利益。按照此一论调，花旗油企被迫减产对沙特虽大有好处，但只属“小菜”一碟，美味可口却非策略重点。

　　这数大传闻，因应持份者(美国、俄罗斯、沙特阿拉伯)在油价变动中的处境而此落彼起，信则有不信则无。

　　油国“博弈”，市场大有想像空间；油价暴泻触发的资产波动，何尝不引人入胜？卢布汇价两个月剧挫四成，不少对冲基金一次翻身，上周已详细表述。然而，毕竟“道听途说”，跟操盘者现身说法大有分别。老毕视油价大跌为低吸油股良机，亲自进场的得失苦乐，自有不少地方可与读者分享。沽空卢布这场“盛宴”，个人并未亲身参与(十余年前持有励晶太平洋只属曲线押注俄国资产)，所见所闻自然谈不上“传神”。

　　深觉不足之余，在内地《21世纪经济报道》看到一篇以《操盘手自述：我如何沽空卢布》为题的长文。操盘人即是操盘人，经验之谈，大可一字记之：“到！”

　　此君名张刚，乃美国一家规模8亿美元对冲基金的外汇交易主管，基金名称却未见公开。读毕全文，个人认为有三大重点，既具一引价值，将之与老毕自己的观点相印证，该能收相辅相成之效。

　　操盘人现身说法

　　一、11月以来，金融市场流行一种沽空卢布的套利游戏，炒家从投资银行借来大量欧元，兑换成卢布再进行沽空。这种操作的好处是，炒家能够同时押注欧元与卢布贬值，让套利者双重得益。

　　在投资者的认知里，套利交易(carry trades)指的是借入低息货币，以此作本钱押注息率和升值潜力较高的资产，期望“财息兼收”。

　　张刚所说的卢布套利交易，代入传统套利交易的模式，完全不合逻辑。沽空涉及杠杆融资，以卢布双位数的借贷成本，借入欧元换成卢布再进行沽空，如何“套息”？炒家若非深信卢布必“崩溃”无疑，怎能如此有恃无恐？

　　二、投机者找到新的沽空卢布策略，利用黑池(dark pools)交易，以大量资金击穿卢布某个重要技术支持位，引发按预设程式操作的高频交易(HFT)跟风做空卢布，触发俄币更大幅度的暴挫。

　　黑池是撮合匿名大额买卖的平台，交易对手、价格、交投量一概不对外公开，亦不用向交易所提供买卖详情，监管机构也难以掌握黑池的交易对手和规模。谁是卢布疯跌的真正“黑手”，更显耐人寻味。

　　黑池与高频交易纵非卢布“崩溃”元凶，推波助澜之嫌，肯定水洗难清。这种带有人为因素的结果，令围绕卢布的阴谋论更有条件自我实现。对冲基金“感觉良好”，加大杠杆赌单边者遂陆续有来。

　　三、炒家的如意算盘，很快便碰钉。卢布上周短暂跌穿80兑1美元后，有银行拒绝向对冲基金提供沽空卢布的杠杆融资额度，还要求尽快偿还贷款。张刚透露，他通过10倍杠杆沽空卢布，但同行中不乏以50至100倍杠杆大赌卢布贬值之辈。老毕一想，杠杆比率50至100倍，意味炒家只有1%至2% 缓冲。以卢布吓跑众多“殷实商家”的惊人波幅，俄币轻微反弹，已足把炒家挟个半死。银行“适时”收紧卢布流动性，孤注一掷赌单边的投机者能不“爆仓”？

　　油金卢布齐好齐衰

　　《21世纪经济报道》提及的卢布喘稳迹象，令老毕想到两件事：

　　一、纽约期油(WTI)虽未脱低位挣扎格局，但2月合约RSI已回升，空方恐怕难再予取予携。

　　二、与油价相似，金价(1177.80, -2.00, -0.17%)近日千二美元关口屡试不破，多空胜负未分。然而，上周三、四两个交易日，纽交所上市金矿股ETF(代号GDX)连续两天涨逾半成，明显跑赢实金，情况罕见。

　　油价、卢布、金价(盛传俄罗斯沽金救市)之间大有关连，齐好齐衰，三者同一时间出现见底迹象，假期在即，炒家敢坐货过年吗？此注怎押，不言自明了吧？