胶合板触底反弹 未来涨势难续

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　胶合板期货主力1501合约在前期强势下跌、期价创新低之后，本周触底反弹。我们认为目前胶合板的生产成本有所下降，并且受房地产市场影响，胶合板下游需求不及往年，可生产期货仓单的企业数量不断增加也对期货盘面造成一定的压力，胶合板的反弹行情恐难持续。

　　从胶合板整个行业现状来看，近年来，我国胶合板产量不断增长，生产相对比较集中，目前我国胶合板产业已经形成了河北胶合板产业集群、山东胶合板产业集群、浙江胶合板产业集群、苏北胶合板产业集群。2014年11月，胶合板当月产量1562万立方米，同比增长3.03%。从分区情况来看，2014年11月，山东地区胶合板当月产量380万立方米；江苏地区胶合板当月产量387万立方米；广西地区胶合板当月产量227万立方米。

　　胶合板的生产很大程度上依赖于木材原料，原木价格在一定程度上影响胶合板的生产成本，近期木材成本有所下降。目前广州鱼珠木材市场原木价格指数136.46，其中国产原木价格指数140.42，进口原木价格指数135.60。在工业上尿素和甲醛合成生成脲醛树脂胶，我国市场超过百分之九十的人造板材将脲醛树脂胶作为粘连剂，甲醛价格对胶合板的生产成本也有一定的影响，同时甲醛的生产原料主要为甲醇(2027, -33.00, -1.60%)，因此石油、天然气和煤等化石能源的价格也在一定程度上影响胶合板成本。近期甲醛价格不断下跌，使胶合板的生产成本也有所下降，目前甲醛(37%)为1276.15元/吨。

　　建筑装修业和木质家具业是胶合板最重要的两个下游行业，下游房地产市场的需求对胶合板价格具有较大的影响。受制于房地产市场整体不景气，整体下游需求不及往年。目前我国木质家具生产增速放缓，2014年11月，木质家具产量2439万件，同比上涨0.46%。从分区情况来看，广东、山东、浙江是木质家具主要的生产省份，2014年11月，广东木质家具产量508万件，浙江木质家具产量299万件，山东木质家具产量298万件。目前我国房地产市场仍然比较疲弱，2014年1-11月份，我国房屋新开工面积164705万平方米，下降9.0%，降幅扩大3.5个百分点；商品房销售面积101717万平方米，同比下降8.2%，降幅扩大0.4个百分点。

　　胶合板现货报价多以大型品牌生产企业为主，长三角地区受原料及人工成本影响，胶合板价格较高，江苏北部、山东和河北等地凭借产业转移优势与较低的人工成本、广东凭借较低的原料成本，价格均低于长三角地区，近期胶合板的现货报价总体比较平稳。从仓单数量来看，可生产胶合板仓单的企业不断增加，近期胶合板仓单数量不断增加。目前胶合板交割库中共有484张仓单，其中，常州奔牛港72张，平湖华瑞286张，浙江国贸126张。

　　总体来说，受供给持续增加、原料成本下降以及需求不及往年的影响，胶合板期货很难出现趋势性反弹行情，做多须谨慎，新空单可以等待期价上涨乏力时入场。同时，目前胶合板主力合约1501持仓量相对较大，而胶合板1501合约距离交割月越来越近，期价波动比较大，建议投资者注意风险，及时设置好止盈止损点位，也可适当关注BB1505合约的操作机会。