PVC年报：昨夜雨疏风骤，今夕绿肥红瘦

yangxiaosb

★2023年地产环比或有改善，但已难回高位

展望2023年，房地产市场在供需两端的政策支持下可能会有所企稳，地产后端表现或强于前端，但整体幅度有限。预计商品房销售同比可能实现个位数的正增长，竣工面积同比有望实现10%左右的正增长，但新开工可能只能在0附近徘徊。整体楼市恐不会再回到2021年的高位。

★产能增长仍在延续，PVC或已进入产能过剩时代

PVC新产能在2022年和2023年或仍将以年均5%的速度继续增长。而占PVC总需求60%的地产需求已经见顶。消费端需求即便跟GDP维持相同增速，恐也只能使得总需求环比修复至2021年的水平。此外由于美国出口的回归，预计2023年中国PVC对外出口环比将明显下降。这会变相增加中国国内的供应压力。因此我们认为PVC或已进入产能过剩时代。

★现实不及预期，2023年BDO扩能对电石拉动或有限

目前已通过环评有希望在2023年投产的电石炔醛法的装置规模并不算特别庞大，大约在200万吨/年左右。并且配套新增的电石产能也达到了156万吨/年。按照生产一吨BDO消耗1.2吨电石来计算，明年来自BDO扩能的新增商品电石需求只有85万吨/年左右，占当前商品电石总供应的6%左右。考虑到当前PVC开工率并不高，电石产能本身存在过剩。因此我们认为明年BDO产能的投放对电石需求的拉动相对有限，很难从成本端对PVC造成明显影响。

★投资建议

策略方面：由于PVC在2023年或呈现产能过剩的格局，因此投资者可考虑在PVC估值修复至全行业盈利后逢高做空。同时地产改善或是明年的投资主线，因此在低估值状态，PVC也将具有一定的多配价值。预计全年价格中枢或在6000元/吨-7000元/吨之间震荡。★风险提示

地产上行幅度大幅超预期，出口超预期增长。