先低后高，波段为王——2023年纸浆行情展望

Carrier98

摘要：

基于对纸浆的基本面判断，2023年浆价预计重心下移，走势呈阶段性特征。年初供给偏紧状况短期内无较大改善，盘面仍有一定支撑；二季度随着新增产能投产，海外供应集中到港，浆价面临下行可能。下半年或受益于下游需求的回补，对盘面有一定支撑，预计全年呈U型态势。2023年上半年的故事仍在供应端，而下半年受到国内经济复苏及旺季驱动或在需求端发力，全年结构性机会偏多。但受制于宏观面和2022年高点偏高且持续时间较长，2023年全年重心回落，预计U型上方空间不会特别大。

供应端的故事围绕着供应链的修复及海外需求回落展开。加拿大西端卑诗省供应链中断、UPM罢工及地缘政治问题对供应链的冲击下，一整年来市场对于加针供应担忧并未缓解。外需衰退是大概率事件，同时随着供应链的逐步缓解，欧美纸浆对中国的供应预计将逐步提高，2023年第二季度国内纸浆供应或有明显宽松。

下半年，主要看纸企新增投产及需求的修复预期能否兑现。各主要木浆系纸种利润在连续一年左右的低位下，2023年或迎来利润的回暖。按照淡旺季及白卡、生活用纸新增投产计划来判断，下半年需求修复预期或带来一定向上驱动，但考虑到偏弱的宏观面，预计上方修复空间不会太大难以回到2022年Q2的高度。

具体内容详见附件。