浓乳分流需求触底，驱动向上空间不大 ---2022年下半年天然...

Carrier98

我们的观点：2022年浓乳分流会对全年仓单产生一定影响，需求虽环比改善但可能略不及预期，胶价重心存在上移的可能，驱动向上但空间想象力有限。

我们的逻辑：浓乳分流是今年供应端的亮点，阶段性影响预计到7月，但全年仓单或因此减量。今年国内云南地区早于正常开割期放量，下游乳胶需求高于预期，云南胶水价格走高；海南地区有贸易商从云南买入胶水加上运费到海南销售交货仍有利润，也听闻有部分贸易商前期超卖乳胶，高价补货。海南推迟开割，短期造成新全乳现货不足，而乳胶分流，大概率会影响到RU的仓单总量，但我们也需要关注到乳胶的高价压缩终端工厂的利润率，下游除乳胶手套外，其他如胶乳海绵制品行业因原料价格居高，生产利润亏损严重，开工负荷极低，随着海南地区胶水逐步恢复正常供应，乳胶阶段性“错配”需求所引发的热度也会慢慢降温。

需求方面，环比逐步改善是相对确定的预期，但政策对车市特别是重卡端的红利依然有限，预计全年来看依旧不乐观。天然橡胶终端需求已经在今年4月触底，从5月开始边际改善，但是下半年来看，改善空间有限，修复情况或不及预期。伴随上海疫情解封，5月下旬，位于上海的轮胎厂陆续开始复工复产，上海汽车产业链开始复苏。与此同时，国内全钢胎以及半钢胎开工率从5月中旬开始环比改善。乘用车以及重卡产销量在4月数据探底之后5月均出现环比改善。宏观终端消费刺激政策逐渐加码，其中部分政策涉及乘用车以及重卡领域，总体来看，对乘用车消费的刺激举措优于重卡市场。错过了上半年销售旺季的重卡想在下半年力挽狂澜阻力很多。

具体内容，详见附件。