华泰期货PTA年报20221128：2023年PX及PTA继续进入投产周期

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2023-5-15 10:22 上传

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策略摘要

PX及PTA2023年均是产能增速大的年份，聚酯需求增速给予一定反弹预估下，PX及PTA年度级别均是累库预期，预计PX加工费及PTA加工费2023年持续低位，倾向逢高做缩加工费。待加工费压缩至低位盘整后，原油基准的波动将成为PTA绝对价格波动的重要因素。

核心观点

■   市场分析

（1）2023年中国PX新增产能计划710万吨，实际产能增速约在15.4%。存量装置方面，2022年的中国PX平均开工率约在73.7%，较2021年的中国PX平均开工率在77.1%有所下滑，预计2023年中国PX开工率上提至76%附近，预估2023年的中国PX产量增速约在19%，国产增速进一步增大。2023年中国PX从去库周期转折进入累库周期，PX加工费将逐步压缩。

（2）2023年PTA新增产能计划约在1200万吨，实际产能增速在9.7%。存量装置方面，2022年的PTA平均开工率在73.8%，较2021年的PTA平均开工率在79%有所下滑，预计2023年的PTA开工率进一步下滑至72%；预估2023年的PTA产量增速约在7%，大于需求增速，2023年预估持续进入累库周期，需要维持低加工费使开工率进一步下降才能再平衡，或者让老装置退出。PTA加工费维持低位。

（3）2023年聚酯新增产能计划约在762万吨，实际产能增速预估在6.5%。需求存量装置方面，2022年的聚酯平均开工率在84.2%，2022年的外需订单及国内订单偏弱背景，导致长丝库存居高，聚酯负荷低位，预估2023年聚酯开工率偏悲观，放在更低的83%。预计2023的聚酯产量增速仅在5%。低于TA产量增速。

■   策略

年度尺度看，逢高配空

■   风险

PX新增产能的兑现速率，PTA新增产能的兑现速率，2023年需求的恢复程度，原油基准的大幅波动