橡胶：供需偏弱但交易充分，维持区间波动——2022年2季报...

李青1088

供需偏弱但交易充分，维持区间波动

二季度天然橡胶的基本面预期相对偏弱。

供应端：二季度处于低产期，全球角度供应压力有限，拉尼娜气象依旧存在，这在供应端形成一定利多。但国内天胶进口存在压力，或会有套利主动性增强带来的进口持续到港。天气端拉尼娜现象仍然存在，但影响或会逐步降低，原材料的价格面临回落可能。

需求端：内需配套胎与替换胎亮点不足，乘用车配套胎虽有好转，但商用车维持疲弱。替换胎终端需求一直表现平平，一季度末的国内疫情加重情况会进一步抑制替换胎需求的复苏。出口段则维持高位水平，未来存在忧虑但还未见反馈。

金融端：加息以及地缘冲突对于长周期的需求消费存在不利影响，这会带来宏观面的利空传导。

期货价格层面，天然橡胶的供需利空的因素偏多，利多点稳定性不足，且和利空因素存在逻辑上的关联。二季度的供需并不强势。但从2021年下半年开始，一些常规供需以外的扰动因素较多，如物流、天气、地缘冲突、公共卫生事件等，这些扰动都产生了利多的效应。因此，如果这些扰动再度出现，导致国内供需形成了边际缺口，即港口库存持续下降，那么，在已经连续交易了供需偏弱预期后，天然橡胶价格也有可能走出一波利空充分交易甚至被过度交易后的反弹。二季度天胶价格仍然会以震荡为主。价格波动区间RU09预计为12800~15200。NR主力波动区间在10000~12500。

操作策略：波段操作为主。库存拐点来临前，维持观望。库存拐点来临后以寻找低吸机会。无论任何时间点到达区间高位都以偏空策略对待。

风险因素：利多：需求复苏；天气异常。利空：进口大增；商品、原料大跌。