生猪上市首日大幅下跌 期价注入产能恢复预期

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生猪期货合约上市首日，全线下跌，LH2109跌幅12.61%，LH2111 跌停，LH2201跌幅15.83% ，停板16% ，远月合约呈现深贴水状态，市场氛围较为悲观，从基本面来看，生猪市场长期利润下行趋势基本达到市场共识，在未有重大突发事件影响情况下，生猪市场产能供应将逐步恢复，从官方数据来看，能繁母猪的数量已经恢复至近4000万头，生猪市场产能释放期将压制现货价格逐渐转弱，但生猪实质产能恢复节奏及猪瘟复发风险仍存，三元母猪留种占比依旧较高，母猪结构性问题或影响实质产能恢复进程，而如果非瘟疫情大面积爆发将进一步形成拖累，进而支撑生猪市场价格，从成本端来看，预计2021年全年生猪成本可能会在17000-25000元/吨之间，也将对生猪市场价格底部形成一定支撑，综合来看，生猪期货市场价格上市首日跌幅较大，未来随着更多现货企业及资金的逐步参与，价格也将逐步稳定并贴近现货市场波动，生猪主力LH2109合约短期价格波动重心或围绕26000-30000元/吨区间，低位继续追空需谨慎，可关注9-11正套，对于养殖企业来说，如果价格上涨超过33000元/吨，可以考虑逢高做空养殖利润保值。

1、生猪市场产能修复与非瘟并存

ASF疫情将大部分产能较落后的养殖企业淘汰出局，而生猪供应缺口也因此被明显放大，2018年8月3日，辽宁省沈北新区发现首起非洲猪瘟疫情，生猪存栏从2018年11月开始连续下降，到2019年10月累计下降四成以上，能繁母猪存栏量同样持续下降，直到2019年10月出现上升。受非瘟疫情影响，2019年全年猪肉产量同比下降21%，2020年猪肉产量继续下降20%左右。目前非洲瘟猪疫情总体可控，但引发疫情的风险将长期存在，生猪市场产能修复与非瘟并存，疫苗研制层面，中国农业科学院2017-2020年重大科研进展发布会称，由哈尔滨兽医研究所自主研发的非洲猪瘟疫苗环境释放和临床试验进展顺利，这对市场提供极大的信心支撑，不过当前疫苗从试验到投入生产仍需要一定时间，整体猪群重建也将是一个缓慢的过程，若疫苗能够提前投放市场，则生猪市场产能恢复进程将存在更好的预期。

2、母猪结构性问题仍存，关注生猪市场产能恢复节奏

目前生猪市场母猪存栏恢复节奏好于生猪存栏，博亚和讯数据显示，2020 年末生猪存栏2.85亿头，同比增加 39.23%；能繁母猪年末存栏4196万头，同比增加42.60%，母猪存栏数量基本恢复到 2017 年水平，但分月三元杂母猪存栏占能繁母猪存栏比重仍在40-70%不等，三季度三元杂母猪占比最高，未来生猪市场存栏恢复节奏仍受到母猪结构性问题及猪瘟风险的不确性制约，因此生猪市场实际产能恢复节奏仍需重点关注。农业农村部数据显示，11月份能繁母猪存栏环比增长3.8%，同比增长31.2%，已连续6个月正增长；生猪存栏环比增长4.3%，同比增长29.8%，已连续5个月正增长。

3、出栏体重维持高位  年内生猪出栏环比减少

2020年年内生猪出栏环比仍是下降，但生猪出栏体重维持高位弥补部分因出栏下降带来的猪肉产量减少，全年猪肉产量降幅小于出栏降幅。据博亚和讯跟踪测算，2020年生猪出栏总量 3.42 亿头左右，同比下降34.76%；猪肉总产量3279万吨，同比减少22%。2020年出栏大体重猪贯穿全年，全年商品猪出栏体重基本在130-140kg 之间，散户出栏体重高达200kg 左右。

综合分析，生猪市场长期利润下行趋势基本达到市场共识，在未有重大突发事件影响情况下，生猪市场产能供应将逐步恢复，从官方数据来看，能繁母猪的数量已经恢复至近4000万头，生猪市场产能释放期将压制现货价格逐渐转弱，但生猪实质产能恢复节奏及猪瘟复发风险仍存，三元母猪留种占比依旧较高，母猪结构性问题或影响实质产能恢复进程，而如果非瘟疫情大面积爆发将进一步形成拖累，进而支撑生猪市场价格，从成本端来看，预计2021年全年生猪成本可能会在17000-25000元/吨之间，也将对生猪市场价格底部形成一定支撑。综合来看，预计2021年上半年生猪市场价格维持高位震荡趋弱走势，而下半年随着供应持续增加价格调整空间增大，全年国内生猪月均价或在20-35元/kg运行。

风险点：生猪生产效率显著降低；非瘟疫情大面积爆发