【申万期货 宏观 汪洋】2019年下半年宏观策略展望

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n全球经济将显疲态：三季度，中国的财政刺激强度可能与一季度相当，这为中国和全球经济提供了一定支撑。但是中美的库存周期向下，全球制造业依然下行；贸易摩擦缓和阻止了进一步的外部冲击，但最终协议没有达成之前不确定性仍存。同时，欧日内需难振，其他经济体新的增长动能仍处襁褓，全球经济将略显疲态。
n国内“金三银四”：三季度地方专项债发行如箭在弦，完成全年任务还有接近一半额度，政策刺激强度类似于一季度。减税降费的效果逐渐显现，消费上、制造业投资上略有支撑。房地产韧性较强，政策大幅变化可能性很低，即使边际有变化也难改全年投资的高增速。同时，国庆之前经济稳健的诉求较高，但落到四季度则经济维稳的手段减少，那时建议应相对保守。
n通胀上应没有大的风险：即便猪的存栏锐减，猪肉价格还会再升，但其对CPI的影响不会很大，在低翘尾因素的影响下，指数绝对水平未必会很高。同时，生产资料方面负面因素也不少。不过，三季度可能商品价格还有支撑，甚而会有所上涨，后期动力匮乏，可能最终呈现前低后高。
n资产配置建议：超配：黄金、债券；中配：权益，房地产，商品；低配：理财，原油。