2014年6月钢材月度报告

hanjing

1 上游——原料    1.1 供给

国际重要矿山产能投放从2013年下半年开始逐渐显现，其中澳洲矿山产量出现明显增长，必和必拓和FMG增长最为明显，巴西的淡水河谷产量未见明显变化。

据统计，截至2013年5月份，全球在建矿山项目使得新增产能有望在2015年之前达到7.71亿吨，其中有3.6亿吨产能将确定形成产量。在全部产能中，澳大利亚占32%，拉美地区占29%，非洲占13%，欧洲占11%，北美占4%，亚洲占11%。由于中国钢铁行业整体步入亏损状态，同时市场预期矿石投放将对价格产生冲击，造成矿价重心不断下移，主要矿山纷纷调整了原有的扩产计划，但是总体来说，铁矿石供应在缓步增长。尽管存在不确定性，根据当前的投资情况，全球仍有4亿吨~6亿吨铁矿石产能将在2013年～2015年投产，如果按照1.6吨铁矿石生产1吨生铁来计算，新增的产能可以生产生铁2.5亿吨至3.75亿吨，矿山产能的增加速度要大于钢铁产能的增加速度，铁矿石供应过剩将逐渐显现，原有的矿石供需紧平衡被打破。

1.2进口

4月，我国进口铁矿砂及其精矿8339万吨，较上月增加943万吨，同比增长24.18%，创历史次新高。1-4月累计进口铁矿砂及其精矿30534万吨，同比增长20.7%，进口均价为每吨758.7元，同比下跌11.2%。

1.3 库存

5月港口铁矿石库存不断创新高，主要原因如下：首先，进口量维持高位；其次，矿石价格处于下跌通道中，同时企业资金偏紧，企业采购普遍随用随采；最后，虽然粗钢产量不断创新高，但是生铁产量则并未创新高，对于铁矿石的消耗下降。高达1.15亿吨的港口库存对矿石价格造成严重利空。

1.4 价格

从价格来看，澳洲PB粉矿远期现货价格已经跌破100美元/吨，创下2012年9月之后的新低。由于国产矿成本偏高，部分企业成本在100美元/吨以上，进口矿持续下降势必造成国产矿山开工率下降，根据我的钢铁网统计，全国矿山开工率在70.9%，比上月降6个百分点。不过由于进口矿石投放量增加，成本支撑作用不断减弱。

1.5 需求

粗钢产量不断创新高，但是生铁产量则并未创新高，根据生铁粗钢比可以看到，这一比例持续下降，意味着废钢用量增加量，粗钢产量增加的部分是由废钢生产出来的，并不是真正原材料生产出来，因为原材料没有被正常消化，矿石价格下跌动力仍然存在。

2 中游——钢铁2.1资金状况

钢铁行业属于资金密集型企业，一直保持着较高的资产负债率，而其中大部分资金来自银行贷款，随着钢铁行业的不断扩张，资产负债率也在不断上升，按照统计局统计，2011年以后，钢铁行业资产负债率维持在67-70%之间，不再出现增长。

2011、2012连续两年，钢铁行业都出现了巨额亏损，银行对钢铁行业放贷开始谨慎。2013年6月，银行面临半年考，隔夜Shibor利率创下有史以来最高的13.444%，7天等多个利率指标均创新高，显示市场资金非常紧张，资金紧张态势一直贯穿着2013年。资金紧张对于钢铁行业影响作用非常明显。2014年山西省大中型钢铁企业——海鑫钢铁出现资金链断裂问题，全国中小冶金企业商会名誉会长近期表示，银行业从今年开始从钢铁行业抽贷至少1400亿元，同时还上浮利息。

2.2供给

由于面临着银行随时可能抽贷的风险，目前钢铁生产企业普遍不敢减产或者停产，企业开工率保持较高水平，此外，虽然钢材价格一直处于下跌通道中，但是原料跌幅更大，所以目前多数生产企业仍然略有盈利，也造成企业开足马力进行生产。根据统计局统计，4月粗钢日产再创新高，单日产量229.47万吨，连续三个月创新高。按照中钢协统计口径，5月中旬，重点生产企业粗钢日产创新高。不过通过比较我们发现，重点生产企业粗钢产量在全国粗钢产量所占的比重呈现下降趋势，意味着虽然纳入中钢协统计的国有大中型生产企业产量处于历史高位，但是未纳入统计的中小型生产企业开工率更高，对于整体产量的增加贡献率更高。

2.3 库存

从库存来看，社会库存已经下降11周，目前社会总体库存水平不足1500万吨，比2013年同期减少385万吨。虽然产量不断创新高，但是社会库存却持续下降，一方面反映了市场进入库存化通道中，另一方面则是由于钢贸企业从银行获得贷款的难度在加大，同时钢铁价格持续处于下行通道中，迫使部分贸易商转型。

从企业库存来看，根据中钢协统计，重点企业钢材库存处于历史高位，虽然进入3月份企业库存也出现下降，但是仍然没有恢复到正常水平上。

3下游——需求3.1先行指标PMI

5月钢铁PMI46.4%，较上月回落6.2个百分点。

从分项指标来看，新订单指数45.8%，较上月大幅回落12个百分点，新出口订单指数51.6%，较上月回落0.5个百分点；与之相反的是成品材库存58.6%，较上月回升4.6个百分点，显示供需矛盾依旧突出；生产指数45.4%，回落7.6个百分点，部分企业开始进行检修；原材料库存43.2%，较上月回落2.8个百分点。

3.2 房地产行业

进入2014年以来，房地产行业出现变盘，三、四线城市销量下滑，房价下跌传递到一、二线城市，部分城市限购政策出现松绑，预示着行业整体表现低迷。从数据上来看，4月份房地产各项指标继续下滑。房地产开发投资同比增速回落至16.4%，新开工面积和销售面积继续同比负增长，新开工面积降幅缩窄。新开工和施工面积的下滑，意味着螺纹钢下游需求拉动作用减弱。

此外，社会资金紧张已经蔓延至房地产行业。据房地产研究院发布的《2014年一季度全国房企资金专题报告》指出，全国房地产企业资金面从去年的“偏松”跳升到“紧张”状态。一方面由于企业资金紧张，另一方面则受市场成交下滑，房价下跌影响，企业购置土地面积增速连续5个月出现下滑态势。

年初铁路固定资产投资计划为6300亿元，4月末这一投资被提高至8000亿元以上，项目从年初计划的44个飙升至64个。而业内人士表示，不排除下半年会再调高一次。此外由于政府对商品房进行限购，为缓解社会需求推进棚户区改造，但是铁路建设及棚户区改造对GDP拉动效果远不如房地产，房地产行业的兴衰变化牵扯上下游众多行业。

4操作建议

钢材和矿石创新低后出现小幅反弹，随后受阻再度回落，并且再创新低，矿石I1409失守700点。

目前rb1410和i1409合约均运行至历史低点，虽然目前行业基本面仍表现出供需矛盾失衡，但是追空风险较大，不排除出现超跌反弹的可能，如果无重大利好，两者反弹高度相对有限，操作上建议投资者逢高沽空，追空则需谨慎。

风险点主要来自政策面，李克强总理近期表示，经济面临下行趋势，不排除下半年政策出现调整。如果政策方面出现重大利好，钢价和矿价在目前低位上可能出现较大幅度反弹。