行业面临困境，用好期货锁定炼钢利润

xiezhaowei

策略逻辑：

考虑到目前钢厂亏损较为严重，无法获得期货市场上的优势成品销售价格和原料采购成本，因此钢厂可以利用期货市场进行虚拟销售和虚拟采购，获得利润，同时目前的期货盘面也给投资者提供了很好的虚拟炼钢利润套利机会。目前国内期货市场上的虚拟炼钢利润位于历史高位，成品（螺纹钢）/原料比价也位于历史新高，这是进行虚拟炼钢利润套保（套利）的必要条件之一。而另一方面，我们通过对3月份交割现状的分析和对5月交割现状的预测（结合基本面），我们认为5月螺纹钢将维持贴水交割，因此期现价差将由目前的小幅升水变为显著贴水；铁矿石维持平水交割的可能性较大，因此期现价差将维持稳定；焦炭由于目前处于深贴，后期贴水进一步扩大的可能性较小，即使扩大，也有限。从而我们具备了进行套保（套利）的充分条件。因此我们认为当前情况下，钢厂可以参与5月合约期市套保。而针对远期9月合约，由于目前9月合约仍有360元/吨的炼钢利润，因此为此次套利留下了足够的套利空间，投机资金可以参与9月合约期市套利。同时对于目前的升贴水以及现货结构，买矿石9月合约，卖螺纹10月合约；或买焦煤9月合约，卖螺纹钢10月合约等也均是理想的套利对冲组合形式。

操作策略：买铁矿石、焦炭，抛螺纹钢期货对冲策略详细配置数量以及风险收益比。

保证金：根据钢厂炼钢所需原料的配比，即1.6吨铁矿石、0.5吨焦炭炼1吨螺纹；根据我国期货市场上黑色期货合约的标准合约的大小：螺纹10吨/手，铁矿石和焦炭100吨/手，则完全按照钢厂原料配比在期货市场上进行套保，螺纹钢期货、铁矿石期货、焦炭期货的手数比为：螺纹钢：铁矿石：焦炭=100:16:5，如果我们卖出100手螺纹钢，买入16手铁矿石以及5手焦炭，根据10%的保证金比例当前价位（3月5日）下则需要保证金52万元左右。

5月合约：由于5月合约是近月合约，即将进入交割过程，我们建议钢厂可以介入5月合约进行套保：2014年3月5日，虚拟炼钢利润为258元/吨，进入市场，止损设定为290元/吨，这是5月合约历史以来的虚拟炼钢利润的最大值，此时亏损为3.2万。盈利方面，第一目标价位为200元/吨，获利5.8万元；第二目标价位170元/吨，获利8.8万元。风险收益比为1:2.75。不过钢厂可以通过虚拟销售扩大产品销量提前锁定利润。如果出现阶段性黑色金属产业链期货回暖阶段，考虑到焦炭、矿石价格和螺纹钢价格波动的非一致性，虚拟炼钢利润或可收窄至100元/吨附近。

9月合约：由于5月合约预留的利润空间有限，而9月合约虚拟炼钢利润目前仍然位于高位，且投机资金参与近月合约操作存在保证金提高、缺乏相应的现货渠道等风险。此情形下，我们建议投机资金可以参与9月合约的虚拟利润套利。3月5日，9月合约炼钢利润为360元/吨，参考目前1月合约虚拟炼钢利润止损点位设置为400元/吨，则最大亏损为4万元。以当前5月合约虚拟炼钢利润250作为第一目标价位，盈利为11万元。以200元/吨作为第二目标价位，盈利为16万元风险收益比为1:4。