2014年抛储主导棉花供应，直补关乎价格区间

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2014年抛储主导棉花供应，直补关乎价格区间
本期摘要（棉花）
月度观点：
在收/抛储政策双向主导下，12/13年度棉市呈现震荡走势，进入13/14年度，政策面，固定价敞开收储政策不再实施，直补政策将予以替代，抛储或将成为本年度棉市长期主导因素，棉价下行压力趋升；基本面，上游国库棉成为国内主要供应源，而下游需求在生产成本下滑、内外市场需求渐增预期下，或将呈现平稳上升态势，故在高库存国库压力下，国内棉市供需仍将凸显宽松，故综上，预计13/14年度政策调控下，郑棉仍以区间震荡为主

关键因素：
国家抛储主导上游供应升降节奏：
（1）印、美棉市紧平衡，中国棉市拉高全球年度库存预期
（2）预计13/14年度棉市供需依旧宽松，未来国内棉市将以去库存为主
（3）在13/14年度贸易配额从紧政策延续预期下，预计外棉进口将呈同比下降态势
下游需求同比将平稳小幅上升：
（1）在生产成本下滑、内外市场需求增长预期下，预计13/14年度我国下游纺织及服装需求同比将平稳上升
（2）竞争品对棉花仍具较强替代性，化纤替代性收敛而进口棉纱替代性趋强
其他关键:
（1）国家高库存需进行释放，预计13/14年度抛储仍为棉市长期主导因素，抛储压力不弱于往年，料抛储时间段主要集中2、3季度
（2）14/15年度往年敞开收储戛然而止，直补关乎新年棉价运行区间

操作建议：
季度        特征        关键支撑因素        结论及操作        风险因素
一        国储结束前        收储规模扩大
下游换季补库        料供需较前期趋紧
价格上涨概率较大
故建议持谨慎多头操作思路        国家抛储
直补出台
二        国储结束后        失去国储托市
需求进入淡季        料供需较前期趋松
价格下行压力较大
故建议持空头操作思路        配额政策

三        新旧棉过渡期        阶段性供应偏紧
需求进入旺季        料供需较前期趋紧
价格上行概率较大
建议谨慎多头操作思路        抛储政策
四        新棉上市后        新棉上市
        料供需较前期趋松
价格下行压力较大
故建议持空头操作思路