供应宽松，需求减弱，做空美棉12月合约（2014-05-16）

xuyuanyuan9799

报告逻辑：（2014-05-16）

行情回顾：2013/14二季度以来，美棉12月合约一路攀升，五月初触及本年度以来的高点84.74美分。支撑该合约上涨的因素是天气，美国最大的产棉州德克萨斯州天气干热，该地53%的作物处于严重至极为干旱状态，而三个月前为23%，这威胁德克萨斯州棉花产量。但由于近期USDA公布了5月全球棉花的供需报告，利空的数据令美棉承压，从高位回落。

全球期末库存继续增加，供应过剩格局加剧：据美国农业部（USDA）最新发布的5月份全球棉花供需预测报告，2014/15年度全球棉花总产量2513.8万吨；消费2434.9万吨；期末库存2213.4万吨，较2013/14年度调增81.7万吨。全球期末库存继续攀升，供应过剩格局更为严重，对市场的压力依旧较大。

美棉产量增加，出口减少，库存消费比回升：最近USDA首次公布了2014/15年度的全球供需平衡表，美国2014/15年度棉花产量预估为315.7万吨，较本年度增产12.3%；而出口预估为211.2万吨，较本年度下降6.7%；因此年末库存预估为84.9万吨，较本年度增加39.2%。由于本年度美棉居于高位，这促使美国农户种植了更多的棉花，种植面积及产量预估大幅增加，而需求并没有明显增长，增加的产量都体现在了年末库存上。

中国政策转型，对美棉的需求减弱： USDA最新报告显示，2014/15年度中国棉花的进口量预估为185.1万吨，较本年度下降92.5万吨。可见，下年度中国棉花进口量会大大减少。其次，中国政府去库存的意愿非常强烈，抛储价格一降再降，有可能在下年度新花上市后抛储价再次下降，进而增加国内棉花的价格优势。再者，在中国去库存这样的大背景下，国家发放的配额肯定不会多，这样会导致进口美棉的成本提高，削弱美棉的竞争优势。

德州预期降雨，炒作题材或将退出市场：据美国气象部门对未来十天的天气预报，预计德州在未来7内的某天降雨可能性为70%，其他有两天的可能性为30%。持续一个多月的炒作题材或将退出市场，对美棉12月合约是又一大利空因素。

   投资策略：目前美棉12月合约价位在82-83美分之间，笔者认为该合约下跌动能较足，做空该合约的获利概率较大，第一目标位为80美分。若后期德州如期降雨，且无更多利好刺激，该合约有望挑战本年度以来的低点76美分。